>> 興業(yè)證券-紐威股份(603699)海外業(yè)務(wù)高速增長，盈利能力有所優(yōu)化-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,郭亞男 |
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公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報：公司2022年共實(shí)現(xiàn)營收40.59億元，同比增長2.46%；歸母凈利潤4.66億元，同比增長23.49%；扣非后歸母凈利潤4.43億元，同比增長14.35%。公司擬以權(quán)益分派股權(quán)登記日總股本7.49億股為基數(shù)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.6元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額預(yù)計不超過2.7億元（含稅），占公司2022年歸母凈利潤的57.85%。公司2023年一季度營收10.92億元，同比增長17.17%，環(huán)比減少1.26%；歸母凈利潤0.98億元，同比增長44.01%；扣非后歸母凈利潤1.01億元，同比增長39.98%；基本每股收益0.13元/股，同比增長44.44%。
閥門業(yè)務(wù)營收有所增長，高端閥門實(shí)現(xiàn)下游突破：2022年閥門業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收37.70億元，同比增長2.03%，毛利率為30.81%，同比增加1.84pct；零件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.76億元，同比增長37.57%，毛利率為39.74%，同比增加7.52pct。此外，鑄件/鍛件業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收127/7817萬元，同比增速分別為-14.59%/-27.37%。公司不斷推進(jìn)閥門產(chǎn)品高端化發(fā)展，2022年公司進(jìn)行了高性能軸流式止回閥性能研究，填補(bǔ)了大口徑高溫蝶閥領(lǐng)域國內(nèi)空白，完成了卡套式旋塞閥、高性能平板閘閥、液氫閥門等高端產(chǎn)品領(lǐng)域的突破，成功進(jìn)入國內(nèi)外高端核電、液氫、海工領(lǐng)域市場。
海外營收增速較快，經(jīng)銷渠道營收下滑幅度大：2022年公司主營業(yè)務(wù)國內(nèi)營收16.50億元，同比下降20.46%，毛利率為36.30%，同比增加6.40pct；海外營收23.76億元，同比增長27.85%，毛利率為26.12%，同比減少0.65pct。2022年公司經(jīng)銷模式主營收入3.17億元，同比減少54.05%；直銷渠道主營收入37.09億元，同比增長14.40%。
盈利能力有所優(yōu)化，期間費(fèi)率略有增長：2022年公司整體毛利率為30.51%，同比增加2.66pct。2022年公司期間費(fèi)用率15.23%，同比增加0.29pct，其中銷售費(fèi)率8.77%，同比增加1.2pct；管理費(fèi)率3.96%，同比增加0.28pct；財務(wù)費(fèi)率-1.83%，同比減少1.73pct；研發(fā)費(fèi)率4.35%，同比增加0.55pct。2022年公司歸母凈利率11.48%，同比增加1.95pct。2023年第一季度，公司期間費(fèi)用為1.88億元，同比增長15.41%，占營收比重17.24%，同比減少0.26pct。
存貨持續(xù)增長，在手訂單飽滿：截止2022年末，公司存貨20.85億元，同比增長35.32%；應(yīng)收賬款18.03億元，同比增長11.72%；合同負(fù)債2.10億元，同比增長80.56%。截至2023年一季度末，存貨22.31億元，同比增長48.65%，較2023年初增長6.99%；合同負(fù)債2.57億元，同比增長167.06%，較2023年初增長22.31%。
公司不斷推進(jìn)高端閥門的研發(fā)與升級，產(chǎn)品型號增加，下游傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域需求穩(wěn)定，LNG船等新型應(yīng)用場景不斷拓寬，未來有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高端突破，加速國產(chǎn)替代。公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)入成長期，盈利空間可觀。我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.00/7.64/9.19億元，對應(yīng)PE為17.2/13.5/11.2倍（2023.05.08），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：石油天然氣行業(yè)周期性波動；匯率與海運(yùn)費(fèi)波動風(fēng)險；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期
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