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事件概況
　　紐威股份于2023年4月21日發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.59億元同比+2.46%；歸母凈利潤4.66億元同比+23.49%；凈利率11.68%同比+2.1pct。四季度單季度凈利潤為1.22億元，同比+41.8%。
　　完善渠道助力海外收入高增，國內(nèi)盈利持續(xù)修復(fù)
　　2022年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，面對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境變化，公司調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，完善全球技術(shù)研發(fā)體系。分區(qū)域情況來看，2022年公司實(shí)現(xiàn)外銷收入17.56億元，同比+29%，在營收中占比達(dá)到58.54%，同比提升11.63pct，毛利率略降0.64pct至26.12%。受需求影響，2022年公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入10.5億元，同比-27.7%；內(nèi)銷毛利率提升6.4pct至36.3%，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)盈利能力修復(fù)。
　　研發(fā)高投入，多下游+多產(chǎn)品突破支持訂單高位
　　2022年公司研發(fā)投入達(dá)到1.76億元，同比+17.4%，研發(fā)費(fèi)用率4.3%達(dá)近年新高，同比+0.5pct。高研發(fā)投入下支持公司高端產(chǎn)品持續(xù)外拓，2022年公司達(dá)成多產(chǎn)品及多領(lǐng)域突破：1）公司中線蝶閥通過美國UL認(rèn)證，拓展水系統(tǒng)處理市場(chǎng)；2）核電閥門助力海外內(nèi)核電廠、核聚變工程，開啟核電高端市場(chǎng)；3）東吳機(jī)械成功入圍中國石化安全閥框架全部四個(gè)標(biāo)段；4）液氫閥門實(shí)現(xiàn)研發(fā)及訂單突破5）FPSO領(lǐng)域取得持續(xù)突破，帶動(dòng)自主國產(chǎn)深水閥首次進(jìn)入國際市場(chǎng)等，公司競(jìng)爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年公司合同負(fù)債達(dá)到2.1億元，同比+80.6%，在手訂單充裕。
　　多下游共振上升，公司有望持續(xù)受益
　　公司深耕工業(yè)閥門制造及銷售，已獲得全球多家能源公司資格批準(zhǔn)或成為其戰(zhàn)略供應(yīng)商。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域石油、天然氣行業(yè)需求具備長期支撐，未來20年仍為主要一次能源有望提供穩(wěn)健需求；LNG船、FPSO訂單穩(wěn)健增長，疊加化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)資本開支延續(xù)，主要下游需求共振上行；同時(shí)公司積極布局核電、氫能等新能源領(lǐng)域，持續(xù)的產(chǎn)品及下游開拓為公司業(yè)務(wù)增長提供穩(wěn)健助力。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為48.63/55.88/64.22億元，歸母凈利潤分別為6.03/7.21/8.53億元，以當(dāng)前總股本計(jì)算的攤薄EPS為0.8/0.96/1.14元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2023-2025年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為16/14/12倍，公司作為國內(nèi)工業(yè)閥門龍頭企業(yè)，高研發(fā)助力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及市場(chǎng)突破，在多下游共振上行中，公司有望憑借完善的渠道布局及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升獲取競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）公司下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）成本上升風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。