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歸母凈利同增23%，新領(lǐng)域投入有望帶動(dòng)盈利端持續(xù)修復(fù)
　　據(jù)公司4月21日發(fā)布年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.59億元/yoy+2.46%；歸母凈利潤(rùn)4.66億元/yoy+23.49%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與匯兌收益增加。我們認(rèn)為隨著公司進(jìn)口替代持續(xù)、以及對(duì)非能源石化領(lǐng)域的拓展，公司盈利能力有望進(jìn)一步回升。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利6.02/7.30/8.61（前值5.41/6.96/-）億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期20倍PEx，考慮公司盈利能力逐步恢復(fù)以及南美中東等新市場(chǎng)布局加速，給予公司23年20x PE，目標(biāo)價(jià)16.00元（前值10.70元），增持評(píng)級(jí)。
　　毛利率持續(xù)回升，研發(fā)與銷售投入加大，訂單保持增長(zhǎng)
　　22年公司綜合毛利率30.51%/yoy+2.66 pct，低毛利訂單逐漸出清，新能源/海工船舶等應(yīng)用帶動(dòng)毛利率回升。公司強(qiáng)化研發(fā)與銷售投入，22年研發(fā)費(fèi)用率4.35%/yoy+0.55 pct，銷售費(fèi)用率8.77%/yoy+1.20 pct。由于匯兌收益增加，公司22年財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.73pct至-1.83%，公司整體期間費(fèi)用率上升0.29 pct至15.24%。公司22年末存貨20.85億元/yoy+35.32%，合同負(fù)債2.1億元/yoy+80.56%，我們預(yù)計(jì)公司訂單保持增長(zhǎng)較快，提前采購(gòu)原材料等因素下，22年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流5.63億元/yoy-18.61%。
　　加強(qiáng)產(chǎn)品投入，清潔能源市場(chǎng)持續(xù)拓展
　　公司持續(xù)研發(fā)投入，22年公司研發(fā)費(fèi)用1.76億元/yoy+17.42%。據(jù)公司官網(wǎng)2月16日新聞，公司成功研發(fā)出國(guó)內(nèi)首批24寸2500磅的硬密封緊急切斷閥，將用于海上平臺(tái)建設(shè)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，同時(shí)公司有效專利達(dá)160多項(xiàng)，其中發(fā)明專利47項(xiàng)。除了傳統(tǒng)的石油天然氣類項(xiàng)目，公司產(chǎn)品在光伏多晶硅、海風(fēng)、氫能、地?zé)?、生物能等清潔能源?xiàng)目中的應(yīng)用也在持續(xù)提升。隨著能源行業(yè)從傳統(tǒng)石化向清潔能源轉(zhuǎn)型，公司也加速探索液氫閥門領(lǐng)域，據(jù)公司年報(bào)，22年液氫閥門產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目已完成了多個(gè)閥種的樣機(jī)試制。
　　受益能源石化與海工需求高景氣，全球化布局加速落地
　　公司官網(wǎng)12月初公布子公司NOE取得API6A超高壓硬密封球閥的PR2F證書，以滿足海上能源開采項(xiàng)目的迫切需求；23年2月，NOE水下儀表閥通過DNV船級(jí)社型式認(rèn)證，進(jìn)一步加快深海油氣水下生產(chǎn)系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化。公司持續(xù)加快海外市場(chǎng)拓展，12月底NOE向全球知名油服公司Halliburton交付兩套高壓高溫測(cè)井管匯撬裝，系公司向南美市場(chǎng)供應(yīng)的首套緊湊式測(cè)井設(shè)備撬裝，有望為公司在南美市場(chǎng)的開拓起到示范引領(lǐng)作用；2023年NOE向沙特項(xiàng)目批量交付阻流管匯，成為中國(guó)首家出口該類設(shè)備的制造商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。贿\(yùn)費(fèi)與匯率波動(dòng)；與石油化工行業(yè)需求關(guān)聯(lián)性較高；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。