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產(chǎn)銷研一體化鑄就紐威工業(yè)閥門國產(chǎn)第一品牌，在公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的過程中，海內(nèi)外并舉的銷售體系和持續(xù)推出國產(chǎn)替代首發(fā)產(chǎn)品的研發(fā)能力成為公司最強(qiáng)的競爭亮點(diǎn)。目前公司閥門產(chǎn)品在鞏固傳統(tǒng)能化和制造領(lǐng)域競爭優(yōu)勢的同時(shí)，積極開辟新能源及高端制造等新興下游?？紤]到在宏觀層面內(nèi)外需求共振，行業(yè)層面多個(gè)下游領(lǐng)域高景氣，公司層面基本完成業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化的多重驅(qū)動(dòng)下，公司新一輪成長周期開啟，給予2023年25xPE，目標(biāo)市值153億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　▍公司是國內(nèi)頭部閥門制造商，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣和強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力。根據(jù)中國閥協(xié)，2022年公司以40+億元工業(yè)總產(chǎn)值排名國內(nèi)閥門品牌第一。公司向上布局鑄鍛件原材料供應(yīng)業(yè)務(wù)并配套閥門研發(fā)設(shè)計(jì)能力，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局優(yōu)勢，已構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈一體化、產(chǎn)品多樣化、下游多元化的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司致力于為各類終端客戶的不同需求提供全套工業(yè)閥門的解決方案，下游覆蓋油氣開采運(yùn)輸、化工、造船海工、空分、核電、多晶硅、氫能和水處理等行業(yè)。
　　▍多個(gè)下游景氣度共振上行，公司邁入新一輪成長周期后勁更足。2020年起油氣價(jià)格反彈下全球油氣開采需求開始復(fù)蘇，LNG、FPSO、海工等相關(guān)行業(yè)景氣度同步顯著提升；雙碳目標(biāo)引領(lǐng)全球能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型，新舊能源切換背景下多晶硅、核電、氫能等行業(yè)的閥門需求興起；造船行業(yè)同時(shí)受益于傳統(tǒng)能源空間錯(cuò)配、海運(yùn)脫碳加速船舶改換和行業(yè)自身周期迎來拐點(diǎn)三重驅(qū)動(dòng)，釋放大量船用閥門需求。公司積極推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化布局，閥門產(chǎn)品在鞏固石化、管線、LNG、海工和化工等傳統(tǒng)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢的同時(shí)，積極開辟新能源等新興下游應(yīng)用領(lǐng)域，有望充分享受本輪多下游景氣度共振帶來的超級成長周期。
　　▍全面的銷售體系和強(qiáng)大的研發(fā)能力助力公司業(yè)績和規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。公司海外銷售渠道布局網(wǎng)絡(luò)完善，以亞太、北美、中東為主要市場，在海外多國設(shè)有子公司、區(qū)域庫存中心、經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)等渠道配套。當(dāng)前公司國際化戰(zhàn)略已取得良好成績，全球閥門件累計(jì)銷售量超903萬臺，參與項(xiàng)目數(shù)量近8000余個(gè)。公司在中國、意大利、美國設(shè)有研發(fā)中心，擁有200多人的國際研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并設(shè)有世界級的閥門材料實(shí)驗(yàn)室和工程實(shí)驗(yàn)室，公司通過強(qiáng)大的研發(fā)能力，不斷在眾多高端閥門產(chǎn)品領(lǐng)域打破進(jìn)口廠家的壟斷實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)首發(fā)，填補(bǔ)國內(nèi)技術(shù)空白。突出的銷售和研發(fā)能力令公司能夠快速切入新賽道并獲取較高的市場份額。
　　▍消極因素化解+產(chǎn)品升級+股權(quán)激勵(lì)，公司毛利率有望修復(fù)。海運(yùn)不暢問題在今年得到化解，出口業(yè)務(wù)運(yùn)費(fèi)成本拖累緩解，預(yù)計(jì)未來鋼價(jià)長期底部運(yùn)行驅(qū)動(dòng)材料成本下行。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端持續(xù)升級給予公司更強(qiáng)定價(jià)能力，海外高毛利訂單導(dǎo)入增厚營收利潤。此外，規(guī)模效應(yīng)下公司不斷優(yōu)化費(fèi)率、成本，以及多次股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步綁定核心管理團(tuán)隊(duì)，毛利率有望自2023年起底部復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)今年下半年毛利率將顯著優(yōu)于上半年，全年毛利率將顯著優(yōu)于去年。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期；國內(nèi)工業(yè)閥門市場競爭加?。粎R兌損失風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；反傾銷制裁風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。