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核心觀點(diǎn)
　　非消費(fèi)類(lèi)主動(dòng)權(quán)益基金白酒持倉(cāng)有所回流，板塊持倉(cāng)底部回升。23Q3食品飲料全部公募基金持倉(cāng)占比14.00%，環(huán)比上升1.10pct。①23Q3被動(dòng)指數(shù)基金食飲持倉(cāng)環(huán)比增加169億元，占比為16.54%，環(huán)比上升0.96pct。②23Q3主動(dòng)權(quán)益基金食飲持倉(cāng)環(huán)比增加30億元，占比為13.32%，環(huán)比上升1.14pct，主要系非消費(fèi)類(lèi)基金加倉(cāng)：非消費(fèi)類(lèi)主動(dòng)權(quán)益基金食品飲料持倉(cāng)絕對(duì)值環(huán)比提升54.9億元，由23Q2的6.9%提升至7.8%。
　　白酒持倉(cāng)環(huán)比上升，大眾品持倉(cāng)整體小幅回落。1）白酒業(yè)績(jī)兌現(xiàn)保持穩(wěn)健，估值、增速相對(duì)匹配，持倉(cāng)有一定回流。23Q3白酒動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)定兌現(xiàn)，中秋、國(guó)慶旺季動(dòng)銷(xiāo)存在一定分化但整體平穩(wěn)，順周期政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)后續(xù)悲觀預(yù)期有一定修正。2）大眾品板塊持倉(cāng)整體下滑。其中啤酒板塊和乳制品板塊下滑明顯，啤酒三季度受高基數(shù)和氣溫影響，銷(xiāo)量有所承壓，乳制品或與成本紅利邊際放緩有關(guān)。調(diào)味品、休閑食品及預(yù)調(diào)酒部分個(gè)股業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，環(huán)比變動(dòng)較小。
　　個(gè)股持倉(cāng)分化明顯，白酒表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。截至23Q3季末，基金重倉(cāng)持股市值前20名中，食品飲料股占據(jù)5只，分別是貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、古井貢酒。山西汾酒、古井貢酒進(jìn)入前二十重倉(cāng)。23Q3基金重倉(cāng)持股市值環(huán)比增幅最大的前5只個(gè)股，分別為：口子窖、迎駕貢酒、山西汾酒、絕味食品、今世緣。白酒板塊，高端酒茅瀘持倉(cāng)明顯提升，蘇皖地產(chǎn)酒多數(shù)迎來(lái)邊際加配。啤酒板塊，青啤、重啤、華潤(rùn)持倉(cāng)均有下滑。食品板塊，休閑零食、調(diào)味品、預(yù)調(diào)酒持倉(cāng)整體下滑，少數(shù)個(gè)股仍存亮點(diǎn)。
　　投資建議：靜待順周期邊際改善，左側(cè)優(yōu)選強(qiáng)確定性個(gè)股。白酒板塊：1）基本面看，23Q4中秋國(guó)慶消費(fèi)表現(xiàn)平穩(wěn)，疊加順周期政策傳導(dǎo)效果仍待時(shí)間顯現(xiàn)，行業(yè)需求仍處筑底過(guò)程。2）資金面看，伴隨銀行、保險(xiǎn)資金加大ETF配置，認(rèn)為板塊持倉(cāng)存在穩(wěn)定支撐，預(yù)計(jì)年底估值切換仍有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)領(lǐng)先個(gè)股有一定表現(xiàn)。3）左側(cè)擁抱高勝率主線(xiàn)，優(yōu)選業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值性?xún)r(jià)比高的標(biāo)的：①具備香型/產(chǎn)品周期alpha，并且23年渠道/批價(jià)狀態(tài)保持穩(wěn)健的：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、迎駕貢酒。②自身管理能力較強(qiáng)，股權(quán)激勵(lì)期內(nèi)業(yè)績(jī)釋放能見(jiàn)度高的：瀘州老窖、今世緣、古井貢酒。食品板塊：1）重視小B餐飲復(fù)蘇機(jī)會(huì)：認(rèn)為當(dāng)前對(duì)小B悲觀預(yù)期或已定價(jià)，當(dāng)下重申“方向比節(jié)奏更重要”，底部區(qū)域建議積極關(guān)注。重點(diǎn)推薦：天味食品、千味央廚、安井食品和寶立食品，關(guān)注海天味業(yè)、立高食品、中炬高新、頤海國(guó)際和日辰食品。2）高性?xún)r(jià)比邏輯下，休閑零食和功能飲料仍有望穿越周期。重點(diǎn)推薦鹽津鋪?zhàn)?，關(guān)注甘源食品、勁仔食品、東鵬特飲。3）絕對(duì)收益方面，看好安琪酵母和洽洽食品，二者當(dāng)前估值具備性?xún)r(jià)比，后續(xù)成本改善有望帶來(lái)可觀收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)仍有壓力，整體需求修復(fù)速率存在低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。