>> 萬聯(lián)證券-廣州酒家(603043)點評報告：月餅銷售平穩(wěn)增長，餐飲業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
10月27日，公司發(fā)布2023年第三季度報告。報告顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.76億元（YoY+16.03%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.92億元（YoY+4.54%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.75億元（YoY+3.56%）。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入21.42億元（YoY+11.77%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.12億元（YoY-1.02%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.02億元（YoY-1.94%）。
投資要點:
餐飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，直營渠道持續(xù)發(fā)力。按產(chǎn)品分類，2023年前三季度公司月餅/餐飲/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品分別實現(xiàn)營收14.38/9.43/7.87/6.82億元，同比+5.71%/+50.12%/+4.08%/+21.12%，月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為平淡。餐飲業(yè)務(wù)營收大幅增長主因公司去年同期受到外部因素影響，餐飲業(yè)務(wù)收入去年同期數(shù)據(jù)基數(shù)較低，2023年隨著國內(nèi)餐飲消費形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司餐飲經(jīng)營業(yè)績比去年同期大幅增長。按渠道分類，2023年前三季度公司直銷/經(jīng)銷渠道收入分別為19.16/19.33億元，同比+23.25%/10.32%。公司直銷收入大幅增長主因公司餐飲業(yè)務(wù)收入較去年同期出現(xiàn)較大增長。按地區(qū)分類，2023年前三季度公司廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外營收分別為30.16/7.79/0.54億元，同比+20.13%/+3.87%/+17.01%，公司在廣東省內(nèi)的經(jīng)營情況恢復(fù)較好。2023年前三季度廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增-24/21/1家至569/445/24家
毛利率及凈利率均有所下降，管理費用率管控較好。2023年前三季度/2023Q3公司毛利率分別為36.41%/42.33%，同比-0.94pct/-2.44pcts，毛利率下降主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，毛利率較高的月餅業(yè)務(wù)營收占比下降，而毛利率較低的餐飲業(yè)務(wù)營收占比有所提升；2023年前三季度/2023Q3公司凈利率分別為13.37%/19.69%，同比-0.83pct/-2.23pcts。2023年前三季度公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別9.47%/8.14%/1.70%，同比+0.22pct/-0.32pct/-0.14pct。2023Q3銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為8.15%/6.83%/1.53%，同比+0.25pct/-0.41pct/+0.15pct?？傮w來看，銷售費用率略有提升，管理費用率管控較好
盈利預(yù)測與投資建議：公司持續(xù)推動“餐飲+食品”雙主業(yè)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，并有望進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時各生產(chǎn)基地持續(xù)技改挖潛提升產(chǎn)能，降本增效嚴控成本，深耕市場優(yōu)化渠道助力銷售業(yè)績保持增長?？紤]到公司月餅旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，根據(jù)最新數(shù)據(jù)下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.20/7.44/8.47億元（更新前2023-2025年歸母凈利潤為7.23/8.45/9.75億元），同比增長19.21%/19.87%/13.83%，對應(yīng)EPS為1.09/1.31/1.49元/股,10月27日股價對應(yīng)PE為20.13/16.80/14.75倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、原材料上漲風(fēng)險、產(chǎn)能釋放與銷量增長不匹配風(fēng)險
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