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事件：蘇軸股份發(fā)布2023年三季度業(yè)績報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比增長10.57%，歸屬上市公司股東的凈利潤8708萬元，同比增長53.51%。2023年Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，同比增長8.41%，環(huán)比基本持平，歸屬上市公司的凈利潤3185萬元，同比增長41.93%，環(huán)比略降5.21%。
　　公司利潤端增速亮眼，盈利能力穩(wěn)步提升。23Q3公司毛利率為37.33%，去年同期為32.61%，銷售凈利率為18.7%，去年同期為13.47%，利潤率上升的原因系：①公司持續(xù)開展降本增效、擴(kuò)能提速工作，降低了單件產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；②公司持續(xù)提升內(nèi)部管理效能，23Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為1.92%/8.40%，相較22Q3的2.27%/9.16%均有所下降；③公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高附加值產(chǎn)品銷量增加且相關(guān)營收占比不斷提升。
　　成為德國大眾直供，有望加速在頭部主機(jī)廠的布局。10月公司公告通過大眾汽車的VW5001材料放行認(rèn)可，公司將成為其直接供應(yīng)商，預(yù)計(jì)產(chǎn)品放量節(jié)奏大幅提升，未來有望覆蓋大眾汽車的所有車型。同時(shí)，公司此次通過大眾認(rèn)證，有利于拓展高端汽車品牌用戶市場，有望直供給更多頭部主機(jī)廠。
　　重點(diǎn)布局高端制造領(lǐng)域，持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶。公司今后重點(diǎn)布局的產(chǎn)業(yè)主要在新能源汽車、航空航天、國防、工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人及高端裝備等。目前公司已與博世、博格華納、采埃孚、中國航空工業(yè)集團(tuán)、麥格納、上汽變速器、博世華域和納鐵福等一批國內(nèi)外知名企業(yè)建立了持續(xù)穩(wěn)定的配套關(guān)系，國際知名度和品牌競爭力不斷提升。
　　投資建議：公司是滾針軸承細(xì)分行業(yè)國產(chǎn)化龍頭，研發(fā)能力不斷提升的同時(shí)升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力拓展多領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶，有望鞏固市場地位，進(jìn)一步提升市場競爭力。我們維持此前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別7.25億元、9.48億元和12.42億元，歸母凈利潤為1.08億元、1.43億元、1.85億元，對應(yīng)的PE分別為14.0、10.6、8.2倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：國際貿(mào)易爭端風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國際巨頭軸承企業(yè)本地化生產(chǎn)加劇競爭風(fēng)險(xiǎn)