>> 華鑫證券-千禾味業(yè)(603027)公司事件點(diǎn)評報告：零添加勢能充足，業(yè)績高增有望延續(xù)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 370KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月30日，千禾味業(yè)發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績延續(xù)高增，盈利能力穩(wěn)步提升
2023Q1-Q3總營收23.31億元（同增50%），歸母凈利潤3.87億元（同增107%）；2023Q3總營收8.00億元（同增48%），主要系公司強(qiáng)化產(chǎn)品品質(zhì)/積極開拓市場/優(yōu)化營銷渠道促進(jìn)銷售規(guī)模擴(kuò)大所致。歸母凈利潤1.31億元（同增90% ）。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為37.80%/16.60%，分別同比+3pct/+5pct；2023Q3毛利率/凈利率分別為36.87%/16.30%，分別同比+3pct/+4pct，主要系包材成本下降/運(yùn)雜費(fèi)率降低/銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出比提高所致。費(fèi)用端，2023Q1-Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為12.33%/4.08%，分別同比-2pct/+1pct；2023Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為11.95%/4.52%，分別同比-2pct/+2pct，費(fèi)投控制穩(wěn)定。
▌零添加品類進(jìn)入收獲期，渠道動能充足
分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3醬油/食醋產(chǎn)品營收分別為14.71/3.20億元，分別同比+59%/+22%。2023Q3醬油/食醋產(chǎn)品營收分別為5.04/1.01億元，分別同比+56%/+13%，醬油增速亮眼，隨著消費(fèi)者對健康調(diào)味品需求增長，公司零添加調(diào)味品戰(zhàn)略將進(jìn)入收獲期，零添加醬油品類持續(xù)受益。分區(qū)域看，2023Q1-Q3東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域營收分別為5.17/1.48/3.19/4.01/9.08億元，分別同比+58%/+45%/+107%/+65%/+29%。2023Q3東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域營收分別為1.80/0.56/1.17/1.34/2.99億元，分別同比+22%/+22%/+94%/+41%/+63%，西部大本營市場增勢仍足，外埠市場開拓效果顯著，全國化持續(xù)推進(jìn)。分渠道看，2023Q1-Q3經(jīng)銷/直銷渠道營收分別為17.11/5.82億元，分別同比+65%/+18%。2023Q3經(jīng)銷/直銷渠道營收分別為5.66/2.19億元，分別同比+56%/+29%，公司預(yù)留豐厚的渠道利潤空間，充分調(diào)動渠道積極性，加快經(jīng)銷商開拓速度，有效助力產(chǎn)品鋪貨提速，截至2023Q3末，公司總經(jīng)銷商3063家，較2023年年初凈增加833家。
▌盈利預(yù)測
我們認(rèn)為隨著零添加產(chǎn)品放量疊加渠道擴(kuò)張，未來業(yè)績增長空間被持續(xù)打開。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為0.54/0.74/0.98元（前值分別為0.45/0.58/0.72元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32/23/18倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等。
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