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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　10月30日公司披露2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.3億元，同比+148%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比+281%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.71億元，同比+144%、環(huán)比+7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比+189%、環(huán)比-23%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　石英砂成本上漲，盈利階段性承壓。7月起光伏上游硅料價(jià)格企穩(wěn)，終端觀望需求逐步釋放，硅片環(huán)節(jié)稼動(dòng)率提升，石英坩堝維持高景氣，上游高品質(zhì)進(jìn)口砂供應(yīng)緊張導(dǎo)致價(jià)格上漲，據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，進(jìn)口高純石英砂價(jià)格高價(jià)已漲至約40萬(wàn)元/噸。受此影響，公司生產(chǎn)成本增加，Q3銷(xiāo)售毛利率環(huán)比下降8.5 PCT至28.82%，導(dǎo)致業(yè)績(jī)環(huán)比承壓。
　　N型放量提升坩堝用量，高品質(zhì)坩堝供需或?qū)⒊掷m(xù)緊張。N型硅棒拉晶時(shí)長(zhǎng)較短、坩堝耗量提升，隨TOPCon等N型電池技術(shù)放量，坩堝耗量將呈增加趨勢(shì)。而坩堝核心原材料進(jìn)口高品質(zhì)石英砂原礦資源稀缺、海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿低，預(yù)計(jì)24-25年進(jìn)口石英砂供給增量有限，坩堝/高純石英砂供給持續(xù)緊張，坩堝價(jià)格及盈利能力有望維持較高水平。
　　產(chǎn)能釋放+原材料鎖定+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)保障坩堝業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司積極進(jìn)行坩堝產(chǎn)能擴(kuò)張，寧夏一期/二期項(xiàng)目分別規(guī)劃8條/10條坩堝產(chǎn)線(xiàn)，全部投產(chǎn)后公司坩堝產(chǎn)能將提升至34萬(wàn)只/年，進(jìn)一步打開(kāi)坩堝出貨空間。此外，公司鎖定核心原材料進(jìn)口砂供給，疊加領(lǐng)先的坩堝生產(chǎn)技術(shù)，有望憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)充分傳導(dǎo)原材料成本上漲，坩堝業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)我們對(duì)坩堝及石英砂產(chǎn)品價(jià)格的最新預(yù)測(cè)，下調(diào)公司
　　2023-2025年凈利潤(rùn)至7.7（-22%）、11（-13%）、14（-15%）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11/8/6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料供應(yīng)不及預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期。