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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.52億元，同比+9.40%；歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比+0.93%；扣非凈利潤(rùn)3.28億元，同比+2.31%。其中23Q3公司營(yíng)收4.78億元，環(huán)比+46.52%；歸母凈利潤(rùn)1.65億元，環(huán)比+104.73%；扣非凈利潤(rùn)1.60億元，環(huán)比+106.98%。23Q3公司毛利率49.59%；凈利率34.58%，環(huán)比+9.83pp。
　　三季度收入、利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，新技術(shù)設(shè)備逐步確收。23Q3公司收入、利潤(rùn)較二季度大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新技術(shù)設(shè)備開始部分確收。22Q4下游客戶N型電池產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，三季度部分電池激光設(shè)備開始確認(rèn)收入，因此公司收入環(huán)比大幅增長(zhǎng)。營(yíng)收增長(zhǎng)攤薄期間費(fèi)用，23Q3公司期間費(fèi)用率14.45%，環(huán)比-8.32pct，綜合凈利率提升。
　　 N型電池激光設(shè)備進(jìn)入收入確認(rèn)期，利潤(rùn)有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)下游N型電池投產(chǎn)進(jìn)度，三季度以來TOPCon電池投產(chǎn)、爬坡加速，TOPCon SE設(shè)備交付量也隨之增長(zhǎng)。結(jié)合設(shè)備發(fā)貨-調(diào)試-確收節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)四季度以后將進(jìn)入N型電池激光設(shè)備確收期，24H1表現(xiàn)將尤為明顯，利潤(rùn)亦將快速增長(zhǎng)。
　　TOPCon LIF接單情況良好，BC電池激光設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固。自8月公司發(fā)布TOPCon激光燒結(jié)設(shè)備以來，接單情況良好，TOPCon激光設(shè)備價(jià)值量翻倍。BC電池精度要求更高，對(duì)激光設(shè)備要求比TOPCon更高，公司光伏電池激光積累多年，技術(shù)最為成熟，BC激光設(shè)備在下游已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成熟方案遙遙領(lǐng)先。隨著下游N型電池方案優(yōu)化升級(jí)，激光設(shè)備的應(yīng)用和價(jià)值量有望進(jìn)一步打開。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為光伏電池激光設(shè)備龍頭，電池技術(shù)迭代背景下激光設(shè)備在手訂單飽滿。我們預(yù)計(jì)未來三年公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為47.91%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司電池激光技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。