>> 財通證券-中航光電(002179)營收同比增長23.33%，Q3綜合毛利率顯著提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
434KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
佘煒超 |
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事件：公司披露2023年三季度報告，2023年前三季度，公司實現營業(yè)收入153.59億元，同比+23.33%；歸母凈利潤28.94億元，同比+26.64%；扣非歸母凈利潤28.43億元，同比+27.55%。從單季度來看，公司第三季度實現營業(yè)收入46.01億元，同比+7.94%，環(huán)比-15.04%；歸母凈利潤9.40億元，同比+21.25%，環(huán)比-2.08%；扣非歸母凈利潤9.24億元，同比+22.40%，環(huán)比-1.75%。
財務費用率略有上升，綜合毛利率顯著提升。2023Q3，公司銷售費用率為2.13%，同比+0.05pct；管理費用率為5.69%，同比+0.23pct，主要系限制性股票激勵計劃(三期)攤銷所致；財務費用率為-0.69%，同比+1.46pct，主要系2023Q3匯兌收益下降所致；研發(fā)費用率為8.08%，同比-0.31pct，四大費用率合計15.21%，同比+1.44pct。此外，公司2023Q3綜合毛利率為40.53%，同比+4.77pct。
在建工程大幅增加，存貨項目略有下降。2023Q3期末，公司在建工程項目11.02億元，同比+115.50%，環(huán)比+51.99%，主要系公司募投項目建設投入，公司華南產業(yè)基地一期項目已于2023年初完成竣工并投產使用，二期項目已開工建設，公司洛陽基礎器件產業(yè)園項目現階段已完成主體結構封頂，正在進行室內工程裝飾、安裝工程施工等；固定資產為42.61億元，同比+32.83%，環(huán)比+0.28%，為公司在建工程轉固所致；應收賬款為111.35億元，同比+65.14%，環(huán)比+16.33%，為公司營收增長所致；存貨為41.58億元，同比22.90%，環(huán)比+1.64%；合同負債為4.26億元，同比-47.98%，環(huán)比-0.29%，為產品交付、預收款項減少所致。
“十四五”中期發(fā)展目標達成；多個建設項目保證公司保持中高速發(fā)展態(tài)勢。根據公司10月25日投資者關系活動記錄表，公司已如期達成“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃既定的中期主要發(fā)展目標，并根據市場發(fā)展情況及戰(zhàn)略業(yè)務發(fā)展方向，對“十四五”后期規(guī)劃發(fā)展目標進行調整，預計公司仍將保持中高速發(fā)展態(tài)勢。7月7日，公司擬投資27.2億元在洛陽市購置土地建設高端互連科技產業(yè)社區(qū)，建設期3年，計劃于2023年10月開工，2025年12月建成，項目計劃達產年實現銷售收入39.63億元，利潤總額7億元，項目內部收益率（稅后）17.2%。此外，中航光電控股子公司富士達于10月11日得到國資委批復，可向特定對象發(fā)行不超過5631.84萬股A股股票，募集資金不超過3.5億元，中航光電可以不超過3億元現金參與認購，此舉有利于公司進一步完善戰(zhàn)略布局，增強競爭力。
投資建議：公司是國內特種連接器龍頭，致力于成為“全球一流互連方案提供商”，公司持續(xù)推進“防務綜合競爭力提升工程”及“優(yōu)民工程”，在防務領域、通訊、新能源車領域同步發(fā)力，公司業(yè)績有望持續(xù)平穩(wěn)增長。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為202.13/257.83/326.37億元，歸母凈利潤分別為35.10/44.66/56.38億元，同比增速分別為29.18%、27.24%、26.24%。按照10月30日收盤價，對應PE分別為24.32/19.11/15.14X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：裝備列裝不及預期風險；競爭格局惡化風險；產品定價波動風險。
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