>> 首創(chuàng)證券-中孚實業(yè)(600595)公司簡評報告：電解鋁量價齊升，Q3利潤同環(huán)比高增長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳軒 |
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Q3利潤同環(huán)比均大幅回升。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入136.43億元，同比-2.06%；歸母凈利潤7.94億元，同比-31.20%；扣非歸母凈利潤7.56億元，同比-32.89%。其中，Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.58億元，同比14.97%；歸母凈利潤3.80億元，同比123.13%，環(huán)比76.94%；扣非歸母凈利潤3.55億元，同比100.49%，環(huán)比66.15%。
電解鋁量價齊升，盈利顯著改善。公司目前擁有電解鋁產(chǎn)能75萬噸，其中廣元水電鋁50萬噸，河南火電鋁25萬噸，權(quán)益產(chǎn)能約50.19萬噸。公司擬收購中孚鋁業(yè)25%股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮⒊钟兄墟阡X業(yè)76%股權(quán)，屆時電解鋁權(quán)益產(chǎn)能將進一步提升，提升公司成長性。去年8月四川廣元電解鋁產(chǎn)能部分停產(chǎn)，今年產(chǎn)能穩(wěn)定正常運行，進而帶動產(chǎn)量同比回升。三季度鋁價小幅走高，均價同比上漲2.4%，環(huán)比上漲1.7%。量價齊升下，三季度電解鋁業(yè)務(wù)盈利顯著改善。
鋁加工及再生鋁產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。鋁加工方面，截止6月底年產(chǎn)12萬噸高精鋁板帶材項目已建成投產(chǎn)，年產(chǎn)12萬噸綠色新型包裝材料項目、年產(chǎn)15萬噸高精鋁合金板錠材項目、年產(chǎn)3萬噸鋁及鋁合金帶材涂層生產(chǎn)線項目（為年產(chǎn)6萬噸鋁及鋁合金帶材涂層生產(chǎn)線首期項目）已進入調(diào)試階段。全部建成后公司鋁精深加工產(chǎn)能將達到69萬噸。再生鋁方面，公司正投資建設(shè)年產(chǎn)50萬噸鋁循環(huán)再生項目，分別為年產(chǎn)15萬噸UBC合金鋁液項目、年產(chǎn)20萬噸鑄造鋁合金錠項目和年產(chǎn)15萬噸鋁合金圓鑄錠項目。截止6月底15萬噸UBC合金液項目正在進行設(shè)備安裝。再生鋁的保級利用將有助于降低鋁加工原料成本并獲得產(chǎn)品綠色低碳溢價。
四季度水電供應(yīng)存不確定性，鋁價有望高位運行。目前全國電解鋁運行產(chǎn)能及開工率處于高位，隨著西南地區(qū)逐步進入枯水期，水電供應(yīng)存在較高不確定性，進而影響電解鋁生產(chǎn)。從中長期來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逼近天花板，海外項目釋放仍需時間，近兩年電解鋁供給彈性小。新能源領(lǐng)域用鋁保持高增長，電解鋁供需結(jié)構(gòu)良好，鋁價有望高位運行。
投資建議：公司在重整后業(yè)績穩(wěn)步提升，電解鋁權(quán)益產(chǎn)能提升、鋁加工及再生鋁產(chǎn)能擴張下，打造公司高成長性。在四季度西南地區(qū)水電供應(yīng)存不確定性下，鋁價有望保持高位運行，公司將明顯受益。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為168.27/180.88/188.32億元，歸母凈利潤分別為11.76/19.60/22.79億元，對應(yīng)EPS分別為0.29/0.49/0.57。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋁價大幅下跌，項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
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