>> 財通證券-牧原股份(002714)Q3扭虧為盈，降本增效持續(xù)推進-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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事件：公司2023前三季度營收+2.72%，虧損18.42億元。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入829.69億元（同比+2.72%），虧損18.42億元；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比-14.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.37億元，環(huán)比扭虧為盈。
Q3均價環(huán)比上行，產(chǎn)能和出欄量穩(wěn)步增長：1）受產(chǎn)業(yè)情緒影響，2023Q3國內生豬價格環(huán)比有所上行，公司Q3生豬銷售均價為15.32元/公斤（Q2為14.34元/kg）。2）公司產(chǎn)能和出欄量穩(wěn)步增長。截至2023Q3，公司能繁母豬存欄300.9萬頭，相比年初+6.9%；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為78.12億元，相比年初+6.5%，同比+13.1%；在建工程34.76億元。公司前三季度實現(xiàn)生豬銷售出欄量4700.9萬頭（同比+3.9%），單三季度為1674.5萬頭（同比+20.1%）。
公司成本優(yōu)勢進一步加強，資金情況穩(wěn)定改善。1）公司通過疾病防控、飼料配方等生產(chǎn)管理的不斷精進，降本增效效果持續(xù)顯現(xiàn)，Q3已實現(xiàn)盈利。我們測算公司完全成本持續(xù)下降，一季度平均成本為約15.6元/kg，二季度為約15.1元/kg，三季度為約14.8元/kg。3）公司資金情況穩(wěn)定有所改善，截至2023Q3，公司資產(chǎn)負債率為59.65%，同比下降1.8pct；應付賬款及應付票據(jù)200.19億元，同比-36.9%，相比年初-29.4%。
投資建議：當前生豬價格持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能去化有望延續(xù)。公司作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借優(yōu)秀生產(chǎn)管理能力，產(chǎn)能穩(wěn)步增長，成本優(yōu)勢不斷加強，有望穿越周期，受益于后續(xù)的周期上行。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1226.8/1528.9/1640.2億元，歸母凈利潤5.62/180.4/191.9億元，10月30日收盤價對應PE分別為367.4/11.5/10.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：生豬疾病風險；生豬出欄量不及預期風險；大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險
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