>> 申萬宏源-牧原股份(002714)Q3豬價回暖業(yè)績扭虧為盈，養(yǎng)殖效率與成本延續(xù)優(yōu)化-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
544KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司公布2023年三季報。2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入829.69億元，同比+2.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損18.42億元，同比-211.82%。其中，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入311.00億元，同比-14.81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.37億元，同比-88.57%。實現(xiàn)基本每股收益-0.34元/股。業(yè)績符合此前預(yù)期。
出欄量增加，豬價回升，2023Q3公司扭虧為盈。2023Q1-3公司累計出欄生豬4700.9萬頭（其中商品豬4555.5萬頭，仔豬131.1萬頭，種豬14.3萬頭），同比+3.95%；2023Q3公司共銷售生豬1674.4萬頭（其中商品豬1647.7萬頭，仔豬22.0萬頭，種豬46.6萬頭），同比+20.08%，環(huán)比+1.97%。與此同時，豬價的環(huán)比上漲（2023Q3全國外三元生豬均價15.97元/公斤，環(huán)比上漲11.59%，涌益咨詢）驅(qū)動公司Q3實現(xiàn)養(yǎng)殖盈利：測算公司2023Q3頭均盈利約66.29元/頭，環(huán)比2023Q2扭虧為盈。
生產(chǎn)效率提升，養(yǎng)殖成本優(yōu)化趨勢延續(xù)。今年以來，公司在諸多措施的持續(xù)推進下繼續(xù)實現(xiàn)了成本的優(yōu)化。疫病凈化工作帶來了豬群生產(chǎn)指標的明顯提升：根據(jù)公司調(diào)研活動信息表（10/28）披露，截止目前公司全年平均日增重超過800g，養(yǎng)殖全程存活率為86%，料肉比達到2.86。同時，公司在低成本優(yōu)勢原料的替代工作上有顯著成果：中原夏收芽麥的使用帶來了養(yǎng)殖飼料成本的優(yōu)化。優(yōu)化激勵模式旨在充分激發(fā)員工養(yǎng)殖積極性，標準化流程升級也進一步幫助公司降低人工成本，我們預(yù)計公司年底養(yǎng)殖完全成本有望降至14.5元/公斤，2024年有望達到14.0元/公斤的目標。
產(chǎn)能建設(shè)繼續(xù)穩(wěn)步推進，產(chǎn)能穩(wěn)健增長。截止2023Q3末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)78.12億元，環(huán)比增長1.36%。公司2023Q3能繁母豬存欄300.9萬頭，繼續(xù)維持較高水平。充足的產(chǎn)能是支持公司2024年生豬出欄繼續(xù)增長的保障。
屠宰業(yè)務(wù)虧損收窄，綜合運營和盈利能力有所增強。2023Q3公司屠宰生豬361萬頭，產(chǎn)能利用率接近50%。在生產(chǎn)、屠宰、銷售配套利用持續(xù)推進，與產(chǎn)能利用率提升的作用下，公司屠宰頭均虧損有所收窄。根據(jù)公司調(diào)研活動信息表（10/28）披露，截止目前，公司共投產(chǎn)10家屠宰場，產(chǎn)能合計達2900萬頭/年。預(yù)計隨著后續(xù)屠宰產(chǎn)能完工投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升以及客戶銷售群體和渠道的持續(xù)拓展，屠宰業(yè)務(wù)業(yè)績有望繼續(xù)改善。
投資分析意見：公司出欄規(guī)模與成本領(lǐng)先之優(yōu)勢依然穩(wěn)固，建議關(guān)注。由于2023Q3以來豬價呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢，考慮到2023Q4生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給依然較為充裕，我們下調(diào)2023Q4豬價預(yù)測，對應(yīng)下調(diào)2023年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1218.96/1490.68/1604.94億元，同比-2.3%/+22.3%/+7.7%；2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.65/220.13/247.62億元（前次預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為44.33/220.13/247.62億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為723X/9X/8X，考慮到公司領(lǐng)先的成本和出欄量優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖疫病等因素導(dǎo)致出欄量不及預(yù)期；飼料原料價格上漲、生產(chǎn)效率波動導(dǎo)致成本優(yōu)化不及預(yù)期等
|
|
