事件：公司披露2023年第三季度業(yè)務(wù)情況，2023年Q3，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%-40%，其中中國(guó)內(nèi)地收入同比增長(zhǎng)25%-30%，中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)收入同比增長(zhǎng)120%-125%。 渠道和區(qū)域角度，線下渠道快速恢復(fù)，抖音渠道高增，海外市場(chǎng)加速拓展。2023年Q3，隨著線下消費(fèi)快速恢復(fù)，公司零售店和機(jī)器人商店收入分別同比增長(zhǎng)35%-40%及45%-50%，增速進(jìn)一步抬升。線上渠道方面，2023年Q3，公司泡泡瑪特抽盒機(jī)收入同比減少10%-15%，天貓旗艦店同比下滑20%-25%，環(huán)比上半年顯著改善；抖音渠道表現(xiàn)突出，Q3收入同比激增875%-880%。據(jù)灰豚抖數(shù)，截至10月22日，抖音平臺(tái)泡泡瑪特官方旗艦店、泡泡瑪特潮玩體驗(yàn)館、泡泡瑪特生活空間三個(gè)店鋪90天直播銷售額分別位于1億元以上、1000-2500萬元和500-750萬元區(qū)間，總計(jì)已超過上半年抖音渠道總收入，預(yù)計(jì)下半年仍將保持高速增長(zhǎng)。海外業(yè)務(wù)方面，公司三季度積極加速全球門店布局，成功在泰國(guó)、美國(guó)和澳大利亞等地新開設(shè)線下門店，公司DTC戰(zhàn)略持續(xù)順利推進(jìn)。值得關(guān)注的是，公司海外影響力不斷上升：9月泰國(guó)首店開業(yè)吸引超千名粉絲現(xiàn)場(chǎng)排隊(duì)，首日銷售額突破200萬人民幣，引發(fā)當(dāng)?shù)孛襟w熱議；9月在新加坡舉辦的“Back to Play in the Garden City”是公司首次在海外舉辦大型潮玩展，活動(dòng)人氣爆棚，三天吸引了超過2萬觀眾入場(chǎng)。Q4以來，公司已陸續(xù)在美國(guó)新澤西州、新西蘭的奧克蘭開新店，預(yù)計(jì)海外收入表現(xiàn)將持續(xù)提升。 IP和角度，頭部IP生命力持續(xù)旺盛，新銳原創(chuàng)IP影響力增強(qiáng)。2023年Q3，公司推出MOLLY “雕塑經(jīng)典回歸”系列盲盒、DIMOO的“今晚不準(zhǔn)睡”系列盲盒、MOLLY “Space Molly 100%第二代”系列盲盒、SKULLPANDA“平日奇境”系列盲盒等產(chǎn)品上線后迅速躋身天貓盲盒熱銷榜單，銷售表現(xiàn)良好；SKULLPANDA“溫度”系列盲盒推出近一年仍持續(xù)進(jìn)入天貓盲盒熱銷榜，天貓?jiān)戮N量超過1萬（個(gè)），維持優(yōu)秀的銷售表現(xiàn)。原創(chuàng)IP方面，9月以Zsiga的首套盲盒“森林漫步”系列為主題的首家Zsiga定制主題店落地廣州天環(huán)，有望促進(jìn)IP粉絲粘性提升及擴(kuò)大IP影響力，原創(chuàng)IP小野也維持了較好的銷售表現(xiàn)。授權(quán)IP方面，共鳴工作室推出的間諜過家家阿尼亞系列產(chǎn)品仍然保持著高度的市場(chǎng)熱度，火影忍者“忍界大戰(zhàn)”系列盲盒亦表現(xiàn)優(yōu)異。 產(chǎn)品線角度，日益豐富的SKU之下，重點(diǎn)關(guān)注核心IP影響力破圈進(jìn)展。產(chǎn)品線拓展方面，2023年Q3至今，公司城市限定系列進(jìn)入第四城重慶；9月26日泡泡瑪特樂園正式開園；萌粒產(chǎn)品線上線“北京限定MOLLY冰糖葫蘆”和“經(jīng)典坐姿系列公仔”兩個(gè)新系列；公司旗下青年當(dāng)代藝術(shù)機(jī)構(gòu)inner flow推出多款藝術(shù)品周邊并正式揭幕首家實(shí)體畫廊；MEGA高端線業(yè)務(wù)亦穩(wěn)健發(fā)展。聯(lián)名方面，公司與北京華爾道夫酒店、RYO呂、歐舒丹、奈雪的茶、蘭博基尼汽車、烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)等開展方式多樣的聯(lián)名活動(dòng)，均取得較好的活動(dòng)反響。我們認(rèn)為，公司SKU持續(xù)擴(kuò)充和聯(lián)名授權(quán)活動(dòng)的廣泛開展，本質(zhì)是持續(xù)擴(kuò)大公司核心IP影響力、勾勒新的商業(yè)化價(jià)值外沿。我們認(rèn)為，公司核心IP有能力從“盲盒IP”破圈成為“全民IP”，從而打開成長(zhǎng)天花板。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，即2023-2025年?duì)I業(yè)收入為62.0/76.1/90.8億元，同比增加34.4%/22.6%/19.4%，凈利潤(rùn)分別為9.3/12.4/15.9億元，對(duì)應(yīng)PE為31/24/18倍。我們看好公司IP運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)壁壘及頭部IP影響力加速擴(kuò)張潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。
