>> 浙商證券-泡泡瑪特(09992.HK)23Q3業(yè)務點評：海外持續(xù)高增，內(nèi)地穩(wěn)步復蘇-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
史凡可,馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
泡泡瑪特發(fā)布23Q3業(yè)務狀況
23Q3公司收入同比增長35-40%，其中中國內(nèi)地同比增長25-30%，海外同比增長120-125%。海外業(yè)務高增，內(nèi)地穩(wěn)步復蘇。
內(nèi)地穩(wěn)步復蘇，抖音崛起
線下復蘇穩(wěn)健：23Q3零售店同比增長35-40%（相比23H1同比增長32%有提速），機器人商店同比增長45-50%（相比23H1同比增長33%有提速），線下增長主要來自單店復蘇，同時開店也在持續(xù)下沉，23Q3以來湘潭、湛江、宜賓、淮安等首店開業(yè)。
線上回暖明顯，抖音快速崛起：23Q3泡泡瑪特抽盒機同比下滑10-15%（相比23H1同比下滑31%有收窄），電商及其他平臺同比增長20-25%（相比23H1同比增長2.3%有提速），其中天貓旗艦店同比下滑20%-25%（相比23H1同比下滑37%有收窄），線上承壓主要受去年高基數(shù)及流量回流線下影響，目前下滑幅度明顯收窄，同時新渠道起量，抖音旗艦店同比增長875%-880%（相比23H1同比增長569%有提速）。
批發(fā)及其他：23Q3同比增長50-55%（相比23H1同比增長32%有提速），9.29-10.1 PTS上海國際潮玩展時隔3年回歸，吸引全球近400個潮玩品牌及近百位人氣藝術家齊聚現(xiàn)場。
海外加速擴張
23Q3海外業(yè)務同比增長120-125%，根據(jù)23H1，海外經(jīng)營利潤率21.0% （+3.2pct），首次超過內(nèi)地20.61%，我們預計海外盈利能力延續(xù)23H1趨勢，海外店效和盈利能力優(yōu)于內(nèi)地，進入加速擴張階段。23年下半年以來海外新開店包括泰國（首店）、澳大利亞（澳洲最大門店）、美國（首家直營店）、新西蘭等，我們預計年底海外新開店90家可達成。同時，9月8-10日公司主辦的2023 PTS潮玩展在新加坡成功舉辦，3天吸引超2萬觀眾入場，此為公司海外主辦的首場潮玩展，有助于擴大IP和品牌影響力。
IP持續(xù)推新，樂園開業(yè)深化內(nèi)容運營
IP持續(xù)推新：23Q3盲盒推新數(shù)總計31個，MEGA推新數(shù)總計8個，合計品類推新數(shù)總計82個，今年建議重點關注起勢明顯的HIRONO，以及HACIPUPU，同時新IPZSIGA、PINOJELLY、KUBO也有亮麗表現(xiàn)。
樂園成功開業(yè)：9.26樂園成功開業(yè)，成人單日門票150-180元，除游戲、演出、展覽外，推出限定盲盒及MEGA，購物排隊火爆，我們認為此為公司IP內(nèi)容化運營的重要一步，可以增強消費者對IP的認可度和粘性，是靜態(tài)商品難以比擬的。
盈利預測與估值
我們看好公司內(nèi)地穩(wěn)健復蘇，樂園、游戲等內(nèi)容化運營深化IP運營，海外進入加速擴張階段，同時利潤在供應鏈優(yōu)化及海外擴張中持續(xù)向好，我們預計23/24收入62.8/77.5億元，同增36%/23%，歸母凈利潤10.3/12.9億元，同增117%/25%，當前市值對應PE 28.3x/22.7x，維持“買入”評級。
風險提示
新品推廣不及預期，海外推廣不及預期，消費力恢復不及預期，原材料大幅上漲，新業(yè)務虧損或回收周期長等
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