>> 國金證券-大參林(603233)三季度業(yè)績穩(wěn)健，加盟及分銷業(yè)務(wù)高增長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
974KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁維 |
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業(yè)績簡評
2023年10月30日，公司發(fā)布23年三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入177.23億元，同比+19.61%；歸母凈利潤11.74億元，同比+27.20%；扣非歸母凈利潤11.64億元，同比+26.91%。單季度看，公司2023Q3實現(xiàn)收入57.31億元，同比+12.44%；歸母凈利潤2.57億元，同比+22.90%；扣非歸母凈利潤2.66億元，同比+25.02%。
經(jīng)營分析
自建+并購+加盟共同發(fā)力，門店拓展順利。截至2023年9月30日，公司擁有門店12,993家（含加盟店3,688家），總經(jīng)營面積809,470平方米（不含加盟店面積），2023年1-9月，公司凈增門店2,948家，其中：新開門店1,019家，收購門店427家，加盟店1,681家，關(guān)閉門店179家。
加盟及分銷業(yè)務(wù)收入快速增長。得益于不斷擴大的直營門店數(shù)量以及次新店和老店的內(nèi)生增長，零售業(yè)務(wù)收入同比增長12.04%，占比86.41%；與此同時，公司利用直營式加盟店的特點及優(yōu)勢，在弱勢區(qū)域迅速布局直營式加盟店，帶動加盟及分銷業(yè)務(wù)收入的快速增長，同比增長達109.36%，直營式加盟不僅貢獻毛利潤及凈利潤規(guī)模，而且進一步提升公司的銷售規(guī)模，規(guī)模優(yōu)勢得以進一步加強并反哺直營零售業(yè)務(wù)。
深耕華南地區(qū)，積極進行省外擴張。分地區(qū)看，2023年1-9月，公司華南地區(qū)營收119.50億，同比+12.69%；華中地區(qū)營收16.61億，同比+13.65%；華東地區(qū)營收12.72億，同比+30.92%；東北、華北、西北及西南地區(qū)營收23.65億，同比+70.91%。公司深耕華南地區(qū)，通過成熟品牌市場效應(yīng)保持銷售的穩(wěn)步增長，在東北華北西南及西北地區(qū)取得了較高的增速?？傮w上，公司在各地區(qū)的發(fā)展基本平衡，積極實施省外擴張戰(zhàn)略，東北、華北、西南、西北地區(qū)繼續(xù)保持高增速，主要是通過門店并購帶來的銷售增長貢獻。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計2023-2025年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤12.97、15.89、19.23億元，同比增長25%、23%、21%。公司2023-2025年EPS分別為1.14、1.40、1.69元，對應(yīng)PE分別為21、17、14倍。維持“買入”評級。
風險提示
外延并購不確定性；處方外流不達預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)沖擊風險；收入地區(qū)集中。
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