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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2023年三季報(bào)，前三季度總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為20.35/4.43/4.40億元，同比+3.25%/+5.43%/+4.65%。Q3總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為5.41/1.29/1.26億元，同比+6.39%/+4.60%/+2.45%。
　　 Q3收入環(huán)比提速，新品穩(wěn)步推進(jìn)。今年一季度受疫情擾動(dòng)及春節(jié)錯(cuò)期,收入增速稍有放緩，二季度收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，三季度旺季來(lái)臨，中秋國(guó)慶動(dòng)銷(xiāo)良性，收入環(huán)比提速。公司持續(xù)推廣新品，年初上市的杏仁奶新品已在電商平臺(tái)及南北方部分城市線下推廣銷(xiāo)售，未來(lái)將推出包裝差異化的杏仁飲品、杏仁+系列等，實(shí)現(xiàn)品類(lèi)多元化發(fā)展。
　　毛利率有所下滑，盈利保持穩(wěn)健。前三季度毛利率43.15%，同比-0.74pct，其中Q3毛利率37.46%，同比-3.20pct，主要系產(chǎn)品促銷(xiāo)折扣力度加大，疊加白砂糖價(jià)格上漲所致。前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.04%/1.19%/0.91%/-1.72%，同比-1.04/-0.05/+0.19/-0.26pct；其中Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.43/+0.02/+0.50/-0.28pct。公司注重內(nèi)部精細(xì)化管理、費(fèi)效比評(píng)估，費(fèi)用率顯著改善。綜合以上因素，前三季度歸母凈利率21.79%，同比+0.45pct，其中Q3歸母凈利率23.75%，同比-0.41pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)三季報(bào)相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收28.32/31.50/34.73億元，同比+5.21%/+11.22%/+10.27%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.35/7.11/7.90億元，同比+5.47%/+12.01%/+11.06%，EPS為0.60/0.68/0.75元；對(duì)應(yīng)2023年10月27日收盤(pán)價(jià)，PE為13.88/12.39/11.16X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲弱風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣可能不及預(yù)期；股權(quán)激勵(lì)推出具有不確定性；訴訟風(fēng)險(xiǎn)。