>> 國信證券-承德露露(000848)2023年半年報點評：業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，區(qū)域拓展穩(wěn)步推進(jìn)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡瑞陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023Q2營收穩(wěn)中有升，利潤增速亮眼。2023H1公司實現(xiàn)營收14.94億元（+2.16%），歸母凈利潤3.15億元（+5.77%），扣非歸母凈利潤3.15億元(+5.55%）；其中2023Q2實現(xiàn)營收3.53億元（+2.41%），歸母凈利潤0.76億元（+21.49%），扣非歸母凈利潤0.76億元(+19.90%），隨著需求的逐步復(fù)蘇，公司2023Q2營收穩(wěn)中有升，利潤增速亮眼主要系公司控費(fèi)提效。分產(chǎn)品看，杏仁露系列、果仁核桃系列分別同增1.52%、34.36%，果仁核桃系列增速較快主要系南方市場（主要銷售果仁核桃）拓展穩(wěn)步推進(jìn)。
控費(fèi)提效、盈利能力有所提高。2023H1公司實現(xiàn)毛利率45.21%，同比提升0.2pct，主要系上半年原材料成本整體有所回落；銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/財務(wù)費(fèi)率分別同比-0.46pct/-0.08pct/+0.07pct/-0.25pct，銷售費(fèi)率小幅下降主要系上半年公司精細(xì)化費(fèi)用投放后廣告費(fèi)用降低所致。最終2023H1公司實現(xiàn)凈利率21.07%，同比提升0.72pct，盈利能力提高。此外，Q2開始，部分原材料價格有所上漲，但預(yù)計對成本端影響有限。
新品逐步推出，地區(qū)、渠道拓展成效可期。新品方面，公司23年1月推出杏仁奶，上半年營收接近200萬；此外PET包裝產(chǎn)品、其他“杏仁+”產(chǎn)品也有望于三四季度陸續(xù)上市。營銷方面，公司通過微博、微信、小紅書等社交媒體，進(jìn)行品牌年輕化建設(shè)，并在高鐵站、公交車進(jìn)行全年廣告投放，持續(xù)進(jìn)行品牌曝光。渠道拓展方面，公司持續(xù)精耕線下網(wǎng)點，2023H1共開發(fā)高鐵商店79家，學(xué)校商店215家，打造形象店2619個，舉辦宴會3091場，開發(fā)餐飲店6208個。同時，南方銷售區(qū)域也進(jìn)一步拓展至浙江、江蘇、安徽、四川、上海等新市場，成效可期。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，成本價格波動風(fēng)險，渠道拓展不及預(yù)期。
投資建議：杏仁露龍頭精耕優(yōu)勢市場、拓展空白市場，成效可期，維持“買入”評級。
考慮到需求復(fù)蘇緩慢，且2024年春節(jié)延后，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營收為28.7/32.1/35.5億元（下調(diào)幅度約10%），同比增速6.6%/12.0%/10.3%；歸母凈利潤為6.5/7.5/8.4億元（下調(diào)幅度約10%），同比增速7.8%/14.9%/13.1%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15/13/11x，維持“買入”評級。
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