>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報(bào)：商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)再擴(kuò)容，非銀板塊估值修復(fù)空間充足-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 1340KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅,唐亮亮 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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周度回顧：
本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)下跌1.93%，跑輸滬深300指數(shù)3.40pct；10年期國(guó)債到期收益率上行0.92BP至2.72%。本周證券II（申萬）上漲0.98%，跑輸滬深300指數(shù)0.50pct，板塊PB估值上升至1.35倍。
保險(xiǎn)行業(yè)：
本周金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），主要內(nèi)容包括：1）明確保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的所有者權(quán)益、償付能力充足率、責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率等要求。2）規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計(jì)，對(duì)積累期和領(lǐng)取期、領(lǐng)取轉(zhuǎn)換表、保險(xiǎn)責(zé)任、現(xiàn)金價(jià)值等作出規(guī)定，并對(duì)保險(xiǎn)條款和費(fèi)率統(tǒng)一實(shí)行備案管理。3）要求險(xiǎn)企建立健全內(nèi)部管理機(jī)制，加強(qiáng)賬戶管理。4）明確險(xiǎn)企可以委托符合條件的商業(yè)銀行宣傳和銷售專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。5）規(guī)范險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的信息披露要求等。預(yù)計(jì)有30家左右險(xiǎn)企滿足條件可參與經(jīng)營(yíng)此類業(yè)務(wù)，與試點(diǎn)期間相比數(shù)量增加近一倍。需要關(guān)注的，《通知》提出將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品從“審批制”改“備案制”，并可委托銀行宣傳和銷售，意味著此類產(chǎn)品數(shù)量和銷售渠道將大幅擴(kuò)容。目前，納入個(gè)人養(yǎng)老金名錄的保險(xiǎn)產(chǎn)品僅93只，規(guī)模截至23年9月約81.6億元，產(chǎn)品供給和積累規(guī)模明顯不足。我們認(rèn)為，隨著專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品和銷售渠道擴(kuò)容，預(yù)計(jì)將有更多產(chǎn)品納入個(gè)人養(yǎng)老金名錄，推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金體系發(fā)展的同時(shí)，刺激險(xiǎn)企銀保渠道儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
展望后續(xù)，監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)開門紅規(guī)范力度，短期新單銷售壓力將增大，但中長(zhǎng)期不改變負(fù)債端由于人力規(guī)模企穩(wěn)、質(zhì)態(tài)提升以及客戶對(duì)穩(wěn)健產(chǎn)品需求仍旺盛的復(fù)蘇邏輯。需要強(qiáng)調(diào)的是，開門紅只是估值修復(fù)的邊際催化，資產(chǎn)端的改善才是行情啟動(dòng)的關(guān)鍵。隨著三季報(bào)業(yè)績(jī)承壓等不利預(yù)期落地和出清，估值底部逐步夯實(shí)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的保險(xiǎn)股β行情。個(gè)股關(guān)注：【中國(guó)太?！浚ㄘ?fù)債端領(lǐng)先+改革勢(shì)能釋放）、【中國(guó)人壽】（產(chǎn)品策略穩(wěn)健+隊(duì)伍規(guī)模穩(wěn)固）、【中國(guó)平安】（投資端低基數(shù)+負(fù)債端相對(duì)領(lǐng)先）。
證券行業(yè)：
近日，證監(jiān)會(huì)修改《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組》第六十九條，修改內(nèi)容包括：1）明確發(fā)股類重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期特別情況下可在6個(gè)月基礎(chǔ)上適當(dāng)延長(zhǎng)，并將延長(zhǎng)時(shí)間由至多不超過1個(gè)月調(diào)整為至多不超過3個(gè)月；2）明確相關(guān)配套措施，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，要求獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問就交易標(biāo)的的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果及時(shí)出具核查意見。證監(jiān)會(huì)優(yōu)化重大資產(chǎn)重組制度，延長(zhǎng)發(fā)股類重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期，是活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的舉措之一，有利于降低并購(gòu)重組成本，加快并購(gòu)重組進(jìn)程；同時(shí)資本市場(chǎng)底層制度的優(yōu)化也將利好市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展，券商作為資本市場(chǎng)中介將充分受益。
政策催化是目前券商板塊的核心驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)周期復(fù)盤來看，券商股的股價(jià)走勢(shì)取決于市場(chǎng)周期和監(jiān)管周期，其中市場(chǎng)貝塔決定趨勢(shì)，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對(duì)收益，當(dāng)前股債比約為1.25，從股債比判斷股票市場(chǎng)已具備較高配置價(jià)值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”，證監(jiān)會(huì)答記者問從投資端、融資端、交易端等各方面均給出指導(dǎo)意見；未來若優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)體系有所優(yōu)化，頭部券商杠桿空間和ROE水平有望明顯提升，券商基本面將迎來系統(tǒng)性改善。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約14.1%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場(chǎng)利好政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是估值具備擴(kuò)張機(jī)會(huì)的公司，推薦B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)優(yōu)化下估值空間打開的【華泰證券】和【中信證券】；二是長(zhǎng)期具備盈利增長(zhǎng)的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺的標(biāo)的【東方財(cái)富】。
重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
重點(diǎn)公告：廣發(fā)證券2023年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第三期）發(fā)行結(jié)果公告，發(fā)行期限3年，最終發(fā)行規(guī)模21億元，最終票面利率3.00%。
行業(yè)新聞：財(cái)政部將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場(chǎng)大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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