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前三季度營收凈利增速亮眼，投資、信用業(yè)務提振
　　公司23Q1-3營業(yè)收入137億元，同比+14%；歸母凈利潤29億元，同比+43%；EPS0.32元，同比+33%；加權ROE3.67%（未年化），同比+0.88pct；23Q3單季度營業(yè)收入50億元，同比+6%，環(huán)比+17%；歸母凈利潤10億元，同比-29%，環(huán)比+102%；整體看在低基數(shù)效應下，投資和信用業(yè)務提振業(yè)績，資管、經(jīng)紀和投行收入同比下滑，信用減值損失有所增長。我們適當下調公司投資類收入等假設，預計公司2023-2025年EPS為0.45/0.54/0.63元（前值為0.50/0.61/0.69元），2023年BPS為8.81元，A/H可比公司2023年PB（Wind一致預期）為1.00、0.47倍，考慮公司業(yè)績增長亮眼、資產(chǎn)管理優(yōu)勢持續(xù)領跑，給予A/H股2023年PB估值溢價分別至1.3倍、0.5倍，對應目標價11.45元、4.71港幣，均維持買入評級。
　　投資收入同比大幅反彈，驅動業(yè)績增長
　　公司23Q1-3投資類收入24.2億元，同比+71%，是業(yè)績核心驅動，23Q3單季度9.03億元，同比-10%，環(huán)比+146%。信用減值損失9.99億元，同比增加1.19億元，同比+14%，對業(yè)績有所拖累。23Q3發(fā)行規(guī)模30億元的次級債券及規(guī)模16億元的短期公司債券，資金流動性較為充足。
　　利息收入穩(wěn)健增長，經(jīng)紀、投行有所下滑
　　23Q1-3利息凈收入13.3億元，同比+16%，23Q3單季度3.3億元，同比-29%，環(huán)比-42%。23Q1-3經(jīng)紀業(yè)務收入21.6億元，同比-7%，23Q3單季度6.9億元，同比-9%，環(huán)比-11%。23Q1-3投行業(yè)務收入11.9億元，同比-13%，受市場IPO節(jié)奏放緩影響有所回落。23Q3單季度4.5億元，同比-11%，環(huán)比-1%。
　　資管收入同比收縮，減值壓力有所緩解
　　23Q1-3資管業(yè)務收入16.2億元，同比-21%。23Q3單季度4.7億元，同比-28%，環(huán)比-15%。公司旗下資管公司東證資管和匯添富主動管理能力領跑，有望持續(xù)提升綜合競爭力。23Q3末債券逆回購及股票質押式回購賬面價值減少，買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模至48.4億元，較22年末大幅收縮，規(guī)模持續(xù)壓降，減值壓力有所緩解。
　　風險提示：業(yè)務開展不及預期，市場波動風險，投行業(yè)務監(jiān)管風險。