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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約58.7億元，同比增加21.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.89億元，同比增加43.9%；扣非歸母凈利潤約5.50億元，同比增加45.2%。業(yè)績處于預(yù)告中值，符合預(yù)期。同時(shí)，公司公告回購股份方案，擬使用自有資金回購并注銷部分社會(huì)公眾股份，回購總金額在1億元至2億元，回購價(jià)格不超過28.00元/股。
　　單季度營收、歸母創(chuàng)新高，齒輪優(yōu)勢供應(yīng)商持續(xù)成長。23Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.9億元，同環(huán)比+26.5%/+15.4%；歸母凈利潤2.21億元，同環(huán)比+39.3%/+11.8%；扣非歸母凈利潤2.09億元，同環(huán)比+41.6%/+13%。23Q3公司營收、凈利潤均創(chuàng)歷史最高單季度水平，再次證明公司在精密齒輪制造領(lǐng)域的明顯護(hù)城河，預(yù)計(jì)新能源乘用車齒輪、重型卡車自動(dòng)變速箱齒輪業(yè)務(wù)為主要增量貢獻(xiàn)。同時(shí)公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部降本增效工作，也有助于業(yè)績增長。
　　規(guī)模效應(yīng)疊加降本增效，盈利能力繼續(xù)維持高位水平。23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.7%，同環(huán)比+0.3pct/+0.2pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率10.1%，同環(huán)比+0.9pct/-0.3pct；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率9.6%，同環(huán)比+1.0pct/-0.2pct。齒輪行業(yè)具有重資產(chǎn)特征，因此公司業(yè)務(wù)規(guī)模的提升帶動(dòng)了Q3毛利率水平的提升，凈利率也繼續(xù)維持10%以上的高位水平。費(fèi)用率方面，23Q3公司期間費(fèi)用率為9.4%，環(huán)比提升0.4pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.9%/3.5%/4.4%/0.6%，環(huán)比-0.1pct/-0.2pct/-0.5pct/+1.2pct。我們認(rèn)為，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率的下降是公司規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步體現(xiàn)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率則受到匯兌損益波動(dòng)影響。
　　公開市場回購股份，彰顯公司發(fā)展信心。公司公告回購股份方案，擬使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購部分社會(huì)公眾股份，并將回購股份全部注銷并減少公司注冊資本。本次回購總金額在1-2億元，回購價(jià)格不超過28.00元/股，預(yù)計(jì)回購數(shù)量約占公司總股本的0.42%-0.84%。本次回購彰顯了公司對未來發(fā)展的信心和對公司自身價(jià)值的高度認(rèn)可，有望提振市場信心。
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司作為精密齒輪制造平臺(tái)型企業(yè)，齒輪業(yè)務(wù)已形成較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，新能源車、重卡AMT持續(xù)成長，并且長期拓展全球市場，貢獻(xiàn)業(yè)績增量；機(jī)器人領(lǐng)域RV減速器市占率領(lǐng)先且仍是少數(shù)能夠直接對接客戶，在人形機(jī)器人領(lǐng)域共同成長的減速器供應(yīng)商?？紤]到盈利能力的改善，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.43/10.65/13.44億元（前值8.15/10.56/13.32億元），同比增速44.8%/26.4%/ 26.2%，對應(yīng)當(dāng)前PE為25x/20x/16x，維持“買入”評級。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：下游汽車銷量不及預(yù)期、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、環(huán)動(dòng)科技分拆不確定性。