>> 德邦證券-江蘇吳中(600200)23Q3業(yè)績略有承壓，投資膠原蛋白夯實醫(yī)美布局-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅楠,易丁依 |
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前三季度醫(yī)藥主業(yè)穩(wěn)健增長。（1）23Q1-Q3：營收15.03億/yoy+8.9%，歸母凈利潤0.11億/上年同期-0.47億、實現(xiàn)扭虧為盈，扣非后歸母凈利潤為-0.14億/上年同期-0.56億、同比減虧，醫(yī)藥業(yè)務(wù)累計營收13.02億/+46.25%、恢復性增長，其中醫(yī)藥工業(yè)4.74億、醫(yī)藥商業(yè)8.28億。（2）23Q3：營收4.03億/yoy-32%，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入下降拖累整體表現(xiàn)，歸母凈利潤-0.16億/上年同期-0.27億，公司加強費用端管控，以及轉(zhuǎn)讓被投資單位獲得投資收益。
投資布局CHO細胞表達膠原蛋白，深化醫(yī)美領(lǐng)域布局。江蘇吳中25日晚間公告，1）擬1000萬投資南京東萬生物、并獲得2%持股，估值5億，22年南京東萬生物營業(yè)收入7489萬、凈利潤363萬，本次估值對應22年6.67x ps、138x pe；2）擬2000萬取得膠原蛋白原料在合作領(lǐng)域的獨家經(jīng)銷權(quán)和開發(fā)權(quán)，江蘇吳中將負責兩款三類膠原蛋白植入劑產(chǎn)品的生產(chǎn)、臨床、注冊工作。南京東萬通過CHO細胞體系表達的重組人膠原蛋白原料，具有膠原蛋白三螺旋結(jié)構(gòu)。
高端醫(yī)美管線多頭并進，醫(yī)藥研發(fā)優(yōu)勢助力醫(yī)美。公司通過進口代理+自主研發(fā)雙路徑，積極搭建以高端注射類產(chǎn)品為核心的多條醫(yī)美管線，覆蓋重組膠原、再生及玻尿酸等類目；同時，為提供落地支持，公司醫(yī)美專業(yè)團隊人員已超40+人，多為來自一流醫(yī)美企業(yè)的高端人才。1）進口代理：臨床注冊持續(xù)加速，童顏針有望23年底獲批：①AestheFill童顏針：22年9月注冊申請已獲受理上市，目前正處CMDE技術(shù)評審階段，預計23年底獲批。②HARA玻尿酸：Humedix旗下艾莉薇的升級迭代產(chǎn)品，臨床試驗入組已完成。2）自主研發(fā)：醫(yī)藥板塊研發(fā)優(yōu)勢疊加，助力醫(yī)美持續(xù)發(fā)力。①重組膠原領(lǐng)域：“嬰芙源”產(chǎn)品試水銷售，搶占消費者心智；22年10月從海外獨家引進重組III型人源化膠原蛋白生物合成技術(shù)，完成兩款膠原填充產(chǎn)品的立項工作；23年8月與東方美谷達成戰(zhàn)略合作，建立膠原蛋白創(chuàng)新生物智造中心，協(xié)同發(fā)展醫(yī)美與護膚品。以不同技術(shù)為支撐實現(xiàn)了低中高端研發(fā)拓圈，實現(xiàn)從代理向自研轉(zhuǎn)變，豐富醫(yī)美布局版圖。②溶脂&表麻領(lǐng)域：去氧膽酸注射液、利丙雙卡因乳膏藥物仍處仿制藥藥學研究階段。
投資建議：公司堅持以“醫(yī)藥+醫(yī)美”為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，醫(yī)藥主業(yè)23年持續(xù)恢復性增長，醫(yī)美儲備多款潛力管線。預計公司23-25年營收23.49/28.90/33.62億，同比增長+15.9%/+23.0%/+16.3%；歸母凈利潤0.40/1.56/2.52億，對應增速+152%/+291%/+62%，對應2024年P(guān)E為41X，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、醫(yī)美新品研發(fā)注冊及市場推廣不及預期風險。
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