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事件：2023年10月30日下午，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.21億元，同比+92%；歸母凈利潤(rùn)4.97億元，去年同期虧損21.03億元；扣非歸母凈利潤(rùn)4.56億元，去年同期虧損21.29億元。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，凈利潤(rùn)恢復(fù)2019年同期的3成。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.52億元，yoy+90%，較2019年同期+11%（合并虹橋的原因）；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，yoy+163%，較2019年同期-68%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.48億元，較2019年同期-73%。盈利低于預(yù)期，系進(jìn)入旺季成本環(huán)比提升超預(yù)期。
　　 Q3國(guó)內(nèi)客流同比大幅增加，國(guó)際客流繼續(xù)爬坡。2023年Q3浦東機(jī)場(chǎng)+虹橋機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量/起降架次分別為2786.42萬人次/19.12萬架次。其中國(guó)內(nèi)航線旅客吞吐量/起降架次分別為2159.12萬人次/14.77萬架次，同比+144%/96.5%；國(guó)際+地區(qū)航線旅客吞吐量/起降架次分別為627.30萬人次/4.35萬架次，為2019年同期的63%/71%，恢復(fù)程度較2023Q2水平環(huán)比分別提高22/8個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際客流大幅修復(fù)。
　　中美直飛航班將增至70班，境外客流有望進(jìn)一步恢復(fù)。美國(guó)交通部宣布，自11月9日起，允許中國(guó)航司每周營(yíng)運(yùn)35班（1個(gè)往返計(jì)算為1班）中美定期直航客運(yùn)航班；而按照航權(quán)對(duì)等原則，美方航司應(yīng)也會(huì)增加航班，中美直飛航班預(yù)計(jì)從目前每周48班增至70班。中美航線增班有望帶動(dòng)國(guó)際客流進(jìn)一步修復(fù)，后續(xù)觀察與免稅商是否需要進(jìn)行進(jìn)一步租金談判。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：作為中國(guó)最大口岸，上海機(jī)場(chǎng)是國(guó)際通航復(fù)蘇核心標(biāo)的。國(guó)際復(fù)航、出行復(fù)蘇將在2023-2024年集中兌現(xiàn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐年提升，長(zhǎng)期受益于免稅行業(yè)的繁榮及長(zhǎng)三角一體化發(fā)展?？紤]國(guó)際航線恢復(fù)、居民出境游恢復(fù)不及預(yù)期，下調(diào)上海機(jī)場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.19/35.11/54.61億元（前值為12.98/39.05/58.06億元），對(duì)應(yīng)PE為91/27/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際出行恢復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)走弱影響居民消費(fèi)意愿、進(jìn)口免稅商品渠道競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。