>> 平安證券-藥石科技(300725)Q3保持平穩(wěn)推進(jìn)，內(nèi)部調(diào)整提升實力-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報，Q3單季實現(xiàn)營收4.47億元（-0.59%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元（-58.40%），扣非后歸母凈利潤為0.48億元（-47.60%）。
平安觀點：
Q3收入保持穩(wěn)定，毛利率與費用率雙雙下降
Q3單季實現(xiàn)收入4.47億元，相比上年同期基本保持穩(wěn)定?？紤]到上半年國內(nèi)外砌塊及CDMO前端產(chǎn)品（比如RSM）均出現(xiàn)競爭導(dǎo)致的降價，我們估計Q3公司在出貨量指標(biāo)上是有所增長的。
前三季度公司共實現(xiàn)收入12.91億元（+9.01%），其中砌塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.69億元，與去年同期基本持平，CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.97億元（+9.62%）。
Q3單季度公司綜合毛利率為41.37%，同比-5.20pct，環(huán)比-1.01pct。工廠產(chǎn)能利用率未滿疊加產(chǎn)品降價對毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響，同時公司通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)與多項降本措施一定程度上緩解了降價的沖擊。費用率方面，公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為3.14%（+0.64pct）、10.70%（-3.08pct）、8.95%（-2.02pct），在外部環(huán)境不利的情況下實現(xiàn)了較好的費用控制。
提升內(nèi)部能力，強(qiáng)化銷售能力與產(chǎn)品覆蓋面
公司創(chuàng)始團(tuán)隊擅長制藥與合成技術(shù)，在銷售上則相對薄弱。上市后，公司追加BD人員，強(qiáng)化銷售推廣能力。近2年，公司在銷售上進(jìn)一步提升，引入專職人員、加強(qiáng)業(yè)務(wù)部門與客戶的聯(lián)系、通過網(wǎng)站及新興媒體進(jìn)行品牌宣傳。在自己擅長的技術(shù)領(lǐng)域，公司順應(yīng)市場需求，開拓ADC、多肽、小核酸等新的制藥熱點領(lǐng)域，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面。假以時日，這些內(nèi)部能力建設(shè)的效果有望逐步體現(xiàn)到訂單與業(yè)
維持“推薦”評級：基于國內(nèi)外宏觀環(huán)境及醫(yī)藥投融資情況改善預(yù)期，調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測為1.04、1.28、1.89元（原1.24、1.66、2.45元）。需求不足環(huán)境下公司經(jīng)營杠桿影響短期利潤釋放，預(yù)期醫(yī)藥投融資環(huán)境改善后公司業(yè)績能夠較快得到修復(fù)，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）公司業(yè)務(wù)可預(yù)測性相對較弱，若實際業(yè)務(wù)發(fā)生節(jié)奏與公司預(yù)測差異較大，可能產(chǎn)生產(chǎn)能與需求不匹配的情況；2）若業(yè)務(wù)拓展的效果不及預(yù)期，可能影響公司發(fā)展；3）若客戶因價格因素等情況不再續(xù)訂產(chǎn)品可能影響公司業(yè)績；4）若管理層的管理理念與方法不能隨公司發(fā)展階段及時切換，則可能影響公司發(fā)展
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