>> 東興證券-金山辦公(688111)業(yè)績符合預期，AI戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉蒙,張永嘉 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.70億元，同比增長16.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，同比增長9.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.6億元，同比增長29.85%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.98億元，同比增長9.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，同比增長0.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.84億元，同比增長13.36%。
業(yè)績符合預期，訂閱業(yè)務增速亮眼。1）分業(yè)務來看，三季度公司個人訂閱業(yè)務實現(xiàn)營收6.50億元，同比增長25.64%；機構訂閱業(yè)務實現(xiàn)營收2.48億元，同比增長36.13%；機構授權業(yè)務實現(xiàn)營收1.31億元，同比下降41.72%；互聯(lián)網(wǎng)及廣告業(yè)務實現(xiàn)營收0.68億元，同比下降14.38%。訂閱業(yè)務增速亮眼，得益于C端業(yè)務個人用戶付費轉(zhuǎn)化與客單價不斷提升，B端打造政企客戶數(shù)字辦公標桿案例并不斷復制，公司訂閱業(yè)務持續(xù)發(fā)力，未來伴隨產(chǎn)品線不斷完善、數(shù)字辦公方案不斷升級，訂閱業(yè)務有望維持高增；機構授權業(yè)務下滑較多，主要系黨政信創(chuàng)訂單不及預期影響，未來國產(chǎn)化、正版化為大趨勢，機構授權業(yè)務有望維持平穩(wěn)。2）控費能力較強，前三季度公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用的營收占比分別為21.67%、11.98%、32.67%和-1.65%，較去年同期分別變動+1.71pct、+1.52pct、-0.06pct、-1.44pct，公司控費能力較強，盈利能力穩(wěn)定；3）公司現(xiàn)金流狀況良好，前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為34.39億元，同比增長41.21%，公司現(xiàn)在正處于戰(zhàn)略發(fā)展期，良好的現(xiàn)金流是公司行穩(wěn)致遠的保障。
WPSAI接入金山全線產(chǎn)品，未來有望提升客戶產(chǎn)品體驗。2023年金山辦公于技術開放日宣布，基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI已接入金山辦公全線產(chǎn)品，邀請用戶體驗全組件AI功能。金山辦公將應用大模型重構辦公軟件，為每一位用戶提供AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知識洞察）三方面全新的產(chǎn)品體驗。WPSAI作為協(xié)同辦公賽道的類ChatGPT式應用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線，解決用戶在內(nèi)容生成、內(nèi)容理解、指令操作等方面的日常辦公難題。辦公場景為AI落地的重要場景之一，公司作為國產(chǎn)辦公軟件龍頭，具備場景優(yōu)勢、業(yè)務技術優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢等多重優(yōu)勢，有望率先實現(xiàn)AI在辦公領域內(nèi)的落地應用，賦能全產(chǎn)品線發(fā)展。
公司盈利預測及投資評級：公司業(yè)績符合預期，訂閱業(yè)務實現(xiàn)高增，機構授權業(yè)務受信創(chuàng)不及預期影響有所下滑，但未來有望保持穩(wěn)定。公司積極探索AI賦能全產(chǎn)品線，未來有望提升客戶體驗。我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為15.06、19.47和24.13億元，對應EPS分別為3.27、4.22和5.23元。當前股價對應2023-2025年PE值分別為87.27、67.50和54.46倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：訂閱業(yè)務拓展不及預期風險、授權業(yè)務持續(xù)下滑風險、AI產(chǎn)品研發(fā)及市場拓展不及預期風險。
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