>> 申萬宏源-恒生電子(600570)利潤超預期，期待四季度現(xiàn)金流改善-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,洪依真 |
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事件：恒生電子發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為43.68億元，同比增長16.87%；歸母凈利潤為6.07億元，同比增長5179.03%；扣非凈利潤5.38億元，同比增長62.75%。
收入符合預期，利潤略超預期。單三季度收入增長14%，基本符合市場15%左右的預期；單三季度歸母凈利潤1.6億元，同比增長49.5%，扣非凈利潤2.7億元，同比增長23.35%，利潤增速略超預期。
分業(yè)務看，財富科技（券商IT為主）表現(xiàn)最佳，前三季度收入增長11.9%，2023年資管科技表現(xiàn)一般，增長8.5%，可能和基金管理費率降低后IT預算縮減有關(guān)；運營和機構(gòu)科技服務收入增長27.67%，風險和平臺科技增長24%，數(shù)據(jù)服務增長17.8%，幾項科技創(chuàng)新數(shù)據(jù)服務業(yè)務表現(xiàn)均不錯。
三季度現(xiàn)金流表現(xiàn)一般，可能和客戶三季度后更加謹慎的IT開支相關(guān)。公司單三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流入15.6億，同比下滑8.61%，單三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入1.06億元，相比22Q3的4.81億元下滑。我們認為，降費等諸多變化可能導致客戶項目結(jié)清等周期延長，期待四季度現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。研發(fā)等薪酬仍在投入。公司單三季度真實薪酬支出同比增長25%，22Q3-23Q2單季度薪酬增長分別為12.2%/-4.1%/15.6%/8.6%。
信創(chuàng)+AI兩大核心產(chǎn)品穩(wěn)步推進，預計基金降費長期帶來影響有限。三季度恒生推出了基于金融大模型LightGPT的光子系列應用產(chǎn)品，包括光子智能投顧、光子智能風控、光子智能合規(guī)等。LightGPT在最新的能力升級中，整體模型效果上提升了15%，在安全合規(guī)性上提升了13%，在推理速度上提升了50%。此外，恒生電子還面向金融機構(gòu)實現(xiàn)了LightGPT-7B的開源，推理和訓練全面適配了華為升騰系列芯片。
推出UF3.0內(nèi)存交易系統(tǒng)發(fā)布，信創(chuàng)更進一步。恒生發(fā)布了基于自研LDP低時延分布式技術(shù)平臺和內(nèi)存數(shù)據(jù)庫的高性能交易解決方案——UF3.0內(nèi)存交易系統(tǒng)。新系統(tǒng)實現(xiàn)全棧自主可控，填補了此前公司在券商核心交易系統(tǒng)信創(chuàng)產(chǎn)品中空缺的一環(huán)。
維持”買入“評級?？紤]到公司可能在2023年后提升收入質(zhì)量，聚焦零售和資管IT業(yè)務，維持盈利預測，預測2023-2025收入為79.33、95.71、115.23億元，預測2023-2025年凈利潤為18.28、21.79、25.01億元。對應2023年33倍PE。維持“買入”評級。
風險提示。政策落地不及預期、新增IT模塊需求不達預期、新產(chǎn)品推廣較慢、內(nèi)部管理改善不達預期
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