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事件：恒生電子于2023年10月26日發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)收43.7億元，同比增長(zhǎng)16.87%，歸母凈利潤(rùn)6.07億元，同比增長(zhǎng)5179.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)62.75%。單三季度收入15.4億元，同比增長(zhǎng)14.02%，歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)49.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)23.35%。
　　三季度在去年增長(zhǎng)高基數(shù)的前提下依然體現(xiàn)出了增長(zhǎng)韌性。去年Q3公司收入同比增長(zhǎng)26.4%，高于去年全年的收入增速，在此高基數(shù)下公司今年三季度收入依然增長(zhǎng)14.02%，體現(xiàn)出公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的韌性。
　　前三季度公司各條業(yè)務(wù)線的增速情況基本延續(xù)上半年的態(tài)勢(shì)。公司前三季度財(cái)富科技服務(wù)和資管科技服務(wù)條線增速低于整體收入增速，分別為11.92%和8.5%，數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速基本與整體收入增速持平；運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)科技服務(wù)、銀保金業(yè)務(wù)線收入增速分別為27.67%、23.97%、34.19%。財(cái)富科技和資管科技產(chǎn)品線的增速放緩受到今年以來部分客戶選擇了合同打包，整體的合同簽訂速度有所延緩，以及新一代產(chǎn)品還處在推廣期等因素，整體來看，公司的產(chǎn)品線布局廣泛，有助于平滑個(gè)別產(chǎn)品線的影響。
　　成本費(fèi)用增速低于收入增速，剪刀差效果明顯。公司前三季度成本費(fèi)用增速13.83%，其中單三季度成本費(fèi)用同比增速10.53%，均低于收入增速。
　　公司多次回購(gòu)彰顯管理層信心。2023年6月28日、9月18日公司分別發(fā)布了以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份方案的公告，分別以不低于人民幣5000萬元（含）且不超過人民幣10000萬元（含）、不低于人民幣8000萬元（含）且不超過人民幣15000萬元（含）的自有資金回購(gòu)股份，充分體現(xiàn)了供公司對(duì)未來發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可。
　　O45、UF3.0等新產(chǎn)品取得突破，看好公司后續(xù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年9月公司的投資交易管理系統(tǒng)O45在華寶基金全面上線成功，O32正式下線，成為O45產(chǎn)品發(fā)展中的重要里程碑。目前，O45已經(jīng)實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)適配，將持續(xù)助力資管行業(yè)提升核心系統(tǒng)自主可控水平。10月19日公司發(fā)布了自主研發(fā)的UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了全棧自主創(chuàng)新，且采用恒生自研的內(nèi)存數(shù)據(jù)庫，替代傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫，可突破交易性能瓶頸。新產(chǎn)品的突破將有助于公司幫助金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高自主可控水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：全年來看，公司有望完成18%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)成本費(fèi)用增速預(yù)計(jì)低于18%，延續(xù)前三季度的良好費(fèi)控成效，剪刀差效果持續(xù)體現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入76.9/90.9/107.4億元，歸母凈利潤(rùn)18/22/28億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為33/27/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新產(chǎn)品推廣周期較長(zhǎng)；公允價(jià)值變動(dòng)損益波動(dòng)。