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公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.68億元（+16.87%）、歸母凈利6.07億元（+5,179.03%）、扣非凈利5.38億元（+62.75%）。主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，控費(fèi)態(tài)勢(shì)延續(xù)。公司發(fā)布了全棧自主創(chuàng)新的UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品并加速上線，金融大模型LightGPT技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)展迅速，技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。估值有望修復(fù)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，控費(fèi)持續(xù)。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.41億元（+14.02%）、歸母凈利1.60億元（+49.47%）、扣非凈利2.73億元（+23.35%）。前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，主要系公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及投資收益（2.36億元，+69.62%）和公允價(jià)值變動(dòng)收益（-0.09億元，+97.81%）變動(dòng)所致。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，前三季度財(cái)富科技/資管科技/運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技/風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技/數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為10.08/10.46/8.41/3.18/2.49/3.74億元，同比增長(zhǎng)11.92%/8.50%/27.67%/23.97%/17.81%/17.70%。前三季度整體費(fèi)用率66.51%（-2.25pct），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別-0.21/-0.60/-1.14pct。
　　UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品正式上線，信創(chuàng)核心領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。10月19日，公司在2023恒生金融技術(shù)大會(huì)上發(fā)布了最新的全棧自主創(chuàng)新UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品，依托自研的LDP低時(shí)延分布式技術(shù)平臺(tái)和內(nèi)存數(shù)據(jù)庫(kù)，具有大容量、高并發(fā)、高可用、低時(shí)延、易運(yùn)維等技術(shù)特點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將于11月在首家證券公司順利上線，并在明年上半年推動(dòng)內(nèi)存交易全業(yè)務(wù)版本上線。我們認(rèn)為，UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品的推出將提升公司在信創(chuàng)核心領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)固公司在券商核心交易系統(tǒng)的龍頭地位。
　　大模型技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)展迅速，推理和訓(xùn)練全面適配華為昇騰。10月19日，公司同樣發(fā)布了金融大模型LightGPT最新的能力升級(jí)成果，以及基于LightGPT打造的多款光子系列大模型應(yīng)用產(chǎn)品，并宣布正式開(kāi)放產(chǎn)品公測(cè)。公司表示，LightGPT在整體模型效果上提升15%，安全合規(guī)性上提升13%，推理速度上提升50%，并面向金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)LightGPT-7B的開(kāi)源，推理和訓(xùn)練全面適配華為昇騰系列。公司持續(xù)投入金融行業(yè)大模型生態(tài)建設(shè)，助力金融行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　估值
　　維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為16.7/21.1/27.3億元，EPS為0.88/1.11/1.44元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE分別35、28和21倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　金融信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。