>> 浙商證券-恒生電子(600570)三季度點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)存交易產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 732KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
恒生電子發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入43.68億元（同比+16.87%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.07億元（同比+5179.03%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.38億元（同比+62.75%）。
Q3單季度：收入15.41億元（同比+14.02%）；歸母凈利潤(rùn)1.60億元（同比+49.47%）；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.73億元（同比+23.35%）。
點(diǎn)評(píng)
扣非后歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)
公司Q1-Q3扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增加62.75%，Q3單季度扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增加23.35%，保持在較高增長(zhǎng)水平。我們認(rèn)為這與公司對(duì)成本的有效管控有關(guān)。
運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)
在占公司收入前三大的業(yè)務(wù)中，運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，前三季度收入為8.41億元，占比19.26%，同比增長(zhǎng)27.67%；單Q3收入3.08億元，占比19.87%，同比增長(zhǎng)27.99%，2023Q3延續(xù)了此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司半年報(bào)中曾提及，該業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要來源為機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)投資交易管理系統(tǒng)PB2.0、LDP極速交易等產(chǎn)品。
財(cái)富科技服務(wù)和資管科技服務(wù)業(yè)務(wù)前三季度占比分別為23.09%和23.95%，增速則分別為11.92%和8.50%。此外，前三季度占總收入7.28%的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)也保持了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，前三季度同比增長(zhǎng)23.97%，單Q3同比增長(zhǎng)15.84%。
毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用控制得當(dāng)
2023年Q1-Q3毛利率71.89%，較上年同期增加0.27pct；單Q3毛利率71.69%，較上年同期增加1.59pct。前三季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用增速分別為+14.85%、+11.99%、+13.68%，均低于收入增速。前三季度研發(fā)費(fèi)用率為40.84%，公司在控制管理費(fèi)用的同時(shí)保持著較高的研發(fā)投入。
UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品發(fā)布有望助力核心交易系統(tǒng)換代
10月19日公司正式發(fā)布UF3.0內(nèi)存交易系統(tǒng)，推動(dòng)高性能交易服務(wù)普惠化。相較于以往的UF3.0交易產(chǎn)品，UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品使用自研的內(nèi)存數(shù)據(jù)庫替代部分傳統(tǒng)的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫，使得業(yè)務(wù)處理速度獲得巨大提升。針對(duì)市場(chǎng)上存在不同信創(chuàng)軟硬件產(chǎn)生的適配困難，UF3.0采用“一云多芯”設(shè)計(jì)可極大滿足混合部署需求，通過平臺(tái)層統(tǒng)一屏蔽硬件和系統(tǒng)差異，減少上層應(yīng)用的適配難度。產(chǎn)品發(fā)布一個(gè)月后計(jì)劃在首家證券公司上線，明年上半年公司將推動(dòng)內(nèi)存交易全業(yè)務(wù)版本上線。
大模型應(yīng)用深入場(chǎng)景，產(chǎn)品矩陣持續(xù)構(gòu)建
恒生基于光子打造多款大模型應(yīng)用產(chǎn)品，將大模型能力嵌入到工作流程當(dāng)中，幫助投顧、合規(guī)、運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷、客服、投研等業(yè)務(wù)場(chǎng)景以提高人效。未來公司將進(jìn)一步完善光子智能生態(tài)，基于光子持續(xù)構(gòu)建智能產(chǎn)品矩陣。
經(jīng)過大模型賦能的WarrenQ產(chǎn)品服務(wù)于數(shù)家證券公司，覆蓋券商投研、財(cái)富、投行、固收等業(yè)務(wù)系統(tǒng)。WarrenQ-Chat和ChatMiner產(chǎn)品部署在恒生聚源參與共建的工銀瑞信最新大模型創(chuàng)新成果FundGPT當(dāng)中
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為78.28、97.80、120.26億元（+20.38%/+24.94%/+22.97%），歸母凈利潤(rùn)為16.44、20.68、28.87億元（+50.72%/+/25.76%/+39.61%），對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 29.11，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI產(chǎn)品落地不及預(yù)期，信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，人力成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，公司治理風(fēng)險(xiǎn)
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