>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》點(diǎn)評(píng)：加強(qiáng)國(guó)有險(xiǎn)企長(zhǎng)周期考核，長(zhǎng)錢入市政策又落一子-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：10月30日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”），自印發(fā)之日起施行。
投資分析意見(jiàn)：“長(zhǎng)錢入市”政策組合拳仍值得期待，維持保險(xiǎn)行業(yè)看好評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，長(zhǎng)錢入市既是“活躍資本市場(chǎng)”的核心抓手，同時(shí)又是緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)的潛在助力。自9月監(jiān)管就保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資問(wèn)題征求意見(jiàn)后，預(yù)計(jì)以險(xiǎn)資為主力的長(zhǎng)錢入市政策組合拳落地可期，有望從根本上緩解險(xiǎn)企增配權(quán)益的“后顧之憂”：①推動(dòng)建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)加大權(quán)益類投資力度（后續(xù)可能仍有相關(guān)政策釋出）；②優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍與資金規(guī)模。建議持續(xù)關(guān)注制度完善及政策優(yōu)化對(duì)負(fù)債端的催化作用，當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)23EPEV平均0.57倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。推薦排序：壽險(xiǎn)：中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)；財(cái)險(xiǎn)：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、中國(guó)人保。
《通知》主要內(nèi)容為加強(qiáng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核。①考核對(duì)象：中央金融企業(yè)名錄中的4家保險(xiǎn)集團(tuán)公司——人保集團(tuán)、國(guó)壽集團(tuán)、太平保險(xiǎn)集團(tuán)，中再集團(tuán)及其他有關(guān)商業(yè)保險(xiǎn)公司。商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)維度包括服務(wù)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)防控和經(jīng)營(yíng)效益4個(gè)考核方面。其中，經(jīng)營(yíng)效益包括（國(guó)有）資本保值增值率、凈資產(chǎn)收益率和分紅上繳比例3個(gè)具體指標(biāo)，主要反映商業(yè)保險(xiǎn)公司資本增值狀況和經(jīng)營(yíng)效益水平。②調(diào)整內(nèi)容：1）將績(jī)效評(píng)價(jià)中經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)（50%）+當(dāng)年度指標(biāo)（50%）”相結(jié)合的考核方式，ROE在績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中占比8%，即新規(guī)下三年周期ROE指標(biāo)考核權(quán)重占比為4%。2）堅(jiān)持提升經(jīng)營(yíng)效益的政策導(dǎo)向，明確“連續(xù)三年ROE均低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值中等值水平的，可動(dòng)態(tài)調(diào)整其績(jī)效評(píng)價(jià)檔次”；3）強(qiáng)調(diào)投資行為依法合規(guī)、安全審慎，要求加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
《通知》是繼優(yōu)化償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之后，推動(dòng)險(xiǎn)資入市的又一有力舉措。《通知》是在充分考慮到新、舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則落地險(xiǎn)企短期利潤(rùn)波動(dòng)增大后，對(duì)于考核指標(biāo)的優(yōu)化調(diào)整。我們認(rèn)為，以調(diào)整公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系為核心抓手，有助于在險(xiǎn)企內(nèi)部自上而下強(qiáng)化長(zhǎng)周期的經(jīng)營(yíng)理念，充分調(diào)動(dòng)管理層的主觀能動(dòng)性，進(jìn)一步因地制宜優(yōu)化公司內(nèi)部的考核評(píng)估體系。從利潤(rùn)角度來(lái)看，投資端是影響險(xiǎn)企利潤(rùn)表現(xiàn)的核心因素，這一特點(diǎn)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則落地后更為凸顯。通過(guò)加強(qiáng)ROE的長(zhǎng)周期考核，有望引導(dǎo)險(xiǎn)企進(jìn)一步強(qiáng)化長(zhǎng)期權(quán)益投資的資產(chǎn)配置理念，助力險(xiǎn)資入市，進(jìn)一步提升資產(chǎn)、負(fù)債匹配性；同時(shí)，引入3年周期指標(biāo)可有效緩解外部因素影響下短期ROE波動(dòng)帶來(lái)的績(jī)效考核壓力，在一定程度上有望緩解以提升考核指標(biāo)為目的的單一年度業(yè)績(jī)突擊。
負(fù)債端改革成效逐步顯現(xiàn)，投資端改革或?qū)㈤_(kāi)啟。自人身險(xiǎn)步入轉(zhuǎn)型期以來(lái)，截至目前已歷經(jīng)近四個(gè)年頭，歷經(jīng)產(chǎn)品、渠道、隊(duì)伍一系列優(yōu)化策略后，改革成效逐步顯現(xiàn)，今年以來(lái)，天時(shí)地利人和態(tài)勢(shì)下NBV增速實(shí)現(xiàn)行業(yè)性轉(zhuǎn)正。但權(quán)益市場(chǎng)、長(zhǎng)端利率波動(dòng)態(tài)勢(shì)下，資產(chǎn)端對(duì)險(xiǎn)企利潤(rùn)表現(xiàn)形成拖累。我們認(rèn)為，在利差損隱憂持續(xù)凸顯、政策引導(dǎo)長(zhǎng)錢入市的大背景下，下階段基于資產(chǎn)、負(fù)債聯(lián)動(dòng)的資產(chǎn)端“改革”大幕有望開(kāi)啟，助力推動(dòng)險(xiǎn)企長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)及可持續(xù)發(fā)展（近期中國(guó)平安已啟動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長(zhǎng)承壓；2)壽財(cái)保單銷售不及預(yù)期；3）長(zhǎng)端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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