>> 光大證券-韻達(dá)股份(002120)2023年三季報點(diǎn)評：聚焦快遞主業(yè)，牽引目標(biāo)統(tǒng)一-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年三季報。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入328億元，同比下降6.8%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.6億元，同比增長56.1%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.7億元，同比增長39.1%（調(diào)整后）。公司23年第三季度營業(yè)收入約113億元，同比下降9.2%（調(diào)整后），環(huán)比增長1.5%；歸母凈利潤3.0億元，同比增長51.5%（調(diào)整后），環(huán)比下降42.0%；扣非歸母凈利潤1.8億元，同比增長10.2%（調(diào)整后），環(huán)比下降59.5%。
◆快遞單量增速放緩，市場占比同比下降。公司2023年前三季度快遞單量約133億件，同比增長1.2%，低于全國快遞單量增速（16.4%），以21年同期為基數(shù)，公司23年前三季度快遞單量同比增長2.3%。2023年前三季度公司快遞業(yè)務(wù)量占全國快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量的比例為14.2%，較22年同期減少2.2pct，較21年同期減少2.7pct。2023年第三季度公司快遞完成量約48.7億件，同比增長6.4%，低于全國快遞單量增速（16.7%），占全國快遞業(yè)務(wù)量比例為14.5%，較22年同期減少1.4pct，較21年同期減少2.7pct，環(huán)比第二季度提升0.5pct。
◆快遞業(yè)務(wù)收入下降，單票收入同比下降。公司2023年前三季度快遞業(yè)務(wù)收入約318億元，同比下降5.0%，較上年同期增速（17.1%）由正轉(zhuǎn)負(fù)；單票收入約2.39元，同比下降6.1%，主要原因是今年以來行業(yè)競爭有所加劇。2023年第三季度，公司快遞業(yè)務(wù)收入約108億元，同比下降8.7%，環(huán)比下降1.5%；單票收入約2.22元，同比下降14.2%，環(huán)比下降7.4%。
◆成本管控措施持續(xù)推進(jìn)，單票成本下降。公司2023年前三季度全口徑單票成本約2.47元，同比下降7.8%，主要原因是公司持續(xù)聚焦深化成本管控、成品油價格下降以及（網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)）結(jié)算政策調(diào)整。此外，公司2023年前三季度四費(fèi)合計(jì)約18.1億元，同比下降15.7%。綜合收入成本，公司2023年前三季度全口徑單票毛利約0.25元，同比上漲12.9%，全口徑單票歸母凈利潤約0.09元，同比增長50.4%。2023年第三季度，公司全口徑單票成本約2.11元，同比下降15.5%，環(huán)比下降1.7%；全口徑單票毛利約0.20元，同比下降2.4%，環(huán)比下降27.0%；全口徑單票歸母凈利潤約0.06元，同比增長27.1%，環(huán)比下降45.4%。
◆聚焦快遞主業(yè)，牽引目標(biāo)統(tǒng)一。隨著股票期權(quán)激勵計(jì)劃和員工持股計(jì)劃的實(shí)施，公司核心團(tuán)隊(duì)工作積極性有望充分調(diào)動，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的落實(shí)。
◆投資建議：公司成本管控成效顯著，單票成本下降明顯；行業(yè)競爭不斷加劇，公司單票收入短期承壓，進(jìn)而導(dǎo)致公司盈利能力修復(fù)放緩?？紤]市場競爭激烈，我們下調(diào)公司23年-25年凈利潤預(yù)測17%/5%/3%分別至18.1億元、28.6億元、35.6億元；整體來看，公司生產(chǎn)經(jīng)營已步入正軌，隨著降本增效等措施的不斷推進(jìn)，盈利能力有望逐步恢復(fù)，我們維持公司“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險導(dǎo)致快遞需求下降；行業(yè)競爭超預(yù)期導(dǎo)致單票收入下滑；行政監(jiān)管執(zhí)行力度低于市場預(yù)期。
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