久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q3產(chǎn)品+渠道驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略再升級(jí)
　　23Q1-3實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非凈利30.0/4.0/3.8億元，同比+52.5%/+81.1%/+95.0%；對(duì)應(yīng)23Q3收入/歸母凈利/扣非凈利11.1/1.5/1.4億，同比+46.2%/+67.3%/+82.9%，利潤(rùn)貼近預(yù)告中樞（前次預(yù)告Q3歸母凈利同比+61.5%~72.6%）。23Q3公司散裝/定量裝/小商品/量販裝全規(guī)格發(fā)展；零食量販/抖音快手等渠道不斷突破，產(chǎn)品+渠道聯(lián)動(dòng)打造新爆品；利潤(rùn)端，規(guī)模效應(yīng)疊加費(fèi)效比提升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。展望看，公司雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略再升級(jí)，強(qiáng)調(diào)渠道+產(chǎn)品+機(jī)制三方優(yōu)化，二次激勵(lì)擴(kuò)大綁定核心人員，增長(zhǎng)勢(shì)能不減。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.71/3.49/4.32元，參考可比24年P(guān)E均值23x（Wind一致預(yù)期），其23-25年凈利CAGR（41%）高于可比均值（38%），認(rèn)可溢價(jià)，給予24年30x PE，目標(biāo)價(jià)104.70元，維持“買入”。
　　核心品類與全渠道聯(lián)動(dòng)，收入延續(xù)高增態(tài)勢(shì)
　　23Q3公司營(yíng)收同比+46.2%，收入端保持較快增長(zhǎng)，主要系公司全渠道布局、聚焦大單品勢(shì)能延續(xù)：1）渠道端：KA、AB類超市保持優(yōu)勢(shì)，零食量販渠道增長(zhǎng)勢(shì)能不減，抖音、快手等電商新渠道持續(xù)放量，定量流通渠道不斷突破。2）產(chǎn)品端：公司持續(xù)聚焦辣鹵/深海零食/休閑烘焙/薯類零食/蒟蒻果凍布丁/蛋類零食/果干堅(jiān)果七大核心品類，產(chǎn)品與渠道聯(lián)動(dòng)，全渠道合力推動(dòng)鵪鶉蛋等新品快速增長(zhǎng)。展望看，公司產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略再升級(jí)為“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”，強(qiáng)調(diào)渠道+產(chǎn)品+機(jī)制三方優(yōu)化，兩期激勵(lì)落地綁定核心人員，長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化提升內(nèi)部動(dòng)力。
　　規(guī)模效應(yīng)促23Q3歸母凈利率同比+1.7pct
　　23Q1-3毛利率同比-1.9pct至34.5%（Q3同比-1.6pct至32.9%），毛利率同比下降主要系零食量販及直播電商等低毛利渠道放量、渠道結(jié)構(gòu)有所變化影響。費(fèi)用方面，23Q1-3銷售費(fèi)用率同比-4.9pct至12.3%（Q3同比-2.8pct至11.8%），主要系規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)且公司營(yíng)銷戰(zhàn)略調(diào)整，商超等渠道投入減少，銷售人員精簡(jiǎn)、效率提升；23Q1-3公司管理費(fèi)用率4.3%，同比-0.5pct（Q3同比+0.3pct至4.4%），費(fèi)用精細(xì)化管控強(qiáng)化疊加收入規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)（其中股權(quán)支付費(fèi)用增加致Q3管理費(fèi)率同比提升）；最終錄得23Q1-3歸母凈利率同比+2.1pct至13.2%（Q3歸母凈利率同比+1.7pct至13.5%）。
　　高目標(biāo)激勵(lì)引領(lǐng)、高質(zhì)量發(fā)展延續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好高目標(biāo)激勵(lì)下，公司渠道+產(chǎn)品+機(jī)制三方優(yōu)化、勢(shì)能延續(xù)，略上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.71/3.49/4.32元（前值2.66/3.44/4.30元），給予24年30x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)104.70元（前次101.08元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域擴(kuò)張緩慢風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問(wèn)題。