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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.91-4.01億元，同增78.7%-83.3%；扣非凈利潤(rùn)3.71-3.81億元，同增92.7%-97.9%。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45-1.55億元，同增61.5%-72.6%；扣非凈利潤(rùn)1.40-1.50億元，同增77.1%-89.8%。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亮眼：公司多個(gè)渠道、多個(gè)品類均實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，持續(xù)聚焦七大核心品類，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，拆解“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”的增長(zhǎng)模式，努力實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動(dòng)”。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢(shì)散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢(shì)外，重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，在抖音平臺(tái)與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。全渠道合力持續(xù)打造新的爆品，鵪鶉蛋等新品取得亮眼增長(zhǎng)。
　　實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量盈利水平：成本端，2023年1-9月大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降。費(fèi)用端，公司持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入，2023年1-9月研發(fā)費(fèi)用6,319.49萬(wàn)元（2022年1-9月研發(fā)費(fèi)用4,821.30萬(wàn)元）；2023年1-9月所得稅前列支股份支付費(fèi)用4,390.38萬(wàn)元，其中7-9月所得稅前列支股份支付費(fèi)用2,409.17萬(wàn)元。（2022年1-9月所得稅前列支股份支付費(fèi)用4,363.87萬(wàn)元，其中7-9月所得稅前列支股份支付費(fèi)用1,273.64萬(wàn)元）。整體來(lái)看股份支付費(fèi)用占比有提升，我們預(yù)計(jì)成本改善、費(fèi)用端的規(guī)模效應(yīng)和效率提升對(duì)沖了股份支出的影響。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為41.2/53.6/66.1億元，同比+43%/30%/23%；歸母凈利為5.3/7.1/9.7億元，同比+75%/35%/36%；對(duì)應(yīng)PE為27/20/15X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。