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事件：鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布Q3業(yè)績(jī)快報(bào)，23Q1-3公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.91-4.01億元，同+78.7-83.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.71-3.81億元，同+92.7-97.9%。其中，23Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45-1.55億元，同+61.5-72.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.40-1.50億元，同+77.1-89.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　利潤(rùn)超預(yù)期，定位性價(jià)比順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)。公司在“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”的主軸戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，電商、零食量販等渠道延續(xù)高速高質(zhì)量增長(zhǎng)。公司內(nèi)部樂(lè)于分享，2023年發(fā)布兩期股權(quán)激勵(lì)，內(nèi)部組織管理高效率且激勵(lì)到位。2023年Q1-3公司研發(fā)費(fèi)用6319.49萬(wàn)元（2022年同期為4821.30萬(wàn)元），研發(fā)費(fèi)用投放同比加大，產(chǎn)品力和推新效率有望進(jìn)一步提升。
　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，沉淀價(jià)值。公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)體系高效，全力打造供應(yīng)鏈沉淀優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能本身是一種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)為先進(jìn)制造的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和緊跟市場(chǎng)需求的產(chǎn)品響應(yīng)能力，借助高速發(fā)展的渠道實(shí)現(xiàn)市占和品牌影響力的提升。公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)效率，有望從凈資產(chǎn)收益率角度積累價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司今年以來(lái)新品培育速度明顯加快，21年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)供應(yīng)鏈和提升產(chǎn)品力效果顯著。往后展望，公司產(chǎn)品定位好吃不貴，順應(yīng)性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)，零食量販等渠道紅利有望延續(xù)，內(nèi)部打造具備企業(yè)家精神的高管團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)機(jī)制到位，收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)。供應(yīng)鏈精細(xì)化管理及規(guī)模效應(yīng)有望積累優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，沉淀價(jià)值。我們預(yù)計(jì)23-25年公司每股收益分別為2.59/3.35/4.14元，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)；電商紅利邊際降低；蒟蒻、鵪鶉蛋等品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)加?。?br>