>> 中郵證券-鹽津鋪子(002847)Q3業(yè)績延續(xù)高增，全年成長可期-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
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事件
公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告：2023年1-9月公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.91-4.01億元，同比增長78.70%-83.28%；預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤3.71-3.81億元，同比增長92.66%-97.85%；基本EPS為2.05-2.10元/股。單Q3公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.45-1.55億元，同比增長61.50%-72.64%；預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤1.4-1.5億元，同比增長77.13%-89.79%；基本EPS為0.76-0.81元/股。
核心觀點
收入端來看，公司三季度經(jīng)營情況延續(xù)上半年趨勢，重點產(chǎn)品和重點渠道都實現(xiàn)了快速增長。產(chǎn)品方面聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅果七大核心品類，重點單品鵪鶉蛋、蒟蒻、魔芋持續(xù)起量，三季度延續(xù)高速增長態(tài)勢。渠道方面在保持KA、AB類超市穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，在電商、CVS、零食量販渠道高速發(fā)展，不斷加深與零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等品牌的深度合作，渠道勢能持續(xù)增強。
成本持續(xù)改善，凈利率保持穩(wěn)定。主要原材料大豆油、棕櫚油、黃豆價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降，我們預(yù)計毛利率進一步提升。費用方面：重產(chǎn)品戰(zhàn)略下研發(fā)費用率有所上升，非經(jīng)常項目同比去年增加，23Q3所得稅前列支股份支付費用2409.17萬元（去年同期1273.64萬元）。綜合影響下我們預(yù)計今年三季度凈利率維持在14%的較高水平。
展望全年，我們認(rèn)為公司在渠道深耕和產(chǎn)品放量的雙重帶動下，打開成長空間。分渠道看，電商渠道預(yù)計全年有望翻倍式增長；零食量販渠道月度銷量環(huán)比持續(xù)增長，第一大客戶零食很忙自身擴展疊加擴SKU、其他客戶梯次拓展，長維度來看增量空間仍充足；除了新興渠道增量顯著外，定量流通渠道通過持續(xù)在弱勢地區(qū)發(fā)力，今年將實現(xiàn)快速增長，另外直營渠道戰(zhàn)略調(diào)整后在會員店系統(tǒng)將有所突破。分產(chǎn)品看，三大單品潛力十足、未來空間無限，魔芋、鵪鶉蛋、蒟蒻兼具健康屬性，順應(yīng)當(dāng)下消費趨勢放量，未來均有望成長成超級大單品，未來成長空間十足。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報業(yè)績快報來看，公司業(yè)績高增持續(xù)，我們略上調(diào)今年盈利預(yù)測，給予公司2023-2025年營收預(yù)測分別為40.81/51.90/64.04億元（原預(yù)測值為39.38/50.08/61.79億元），同比+41.05%/27.17%/23.39%，2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為5.29/7.0/8.81億元（原預(yù)測值為5.04/6.66/8.37億元），同比+75.43%/32.26%/25.99%，對應(yīng)未來三年EPS分別為2.7/3.57/4.50元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為26/20/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動；食品安全風(fēng)險。
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