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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年前3季度歸母凈利潤(rùn)3.91-4億元，同增78.7%-83.3%；扣非凈利潤(rùn)3.71-3.81億元，同增92.7%-97.9%。其中，預(yù)計(jì)2023Q3歸母凈利潤(rùn)1.45-1.55億元，同增60.7%-71.9%；扣非凈利潤(rùn)1.40-1.50億元，同增77.5%-90.1%。
　　收入端，新品&渠道持續(xù)放量，預(yù)計(jì)拉動(dòng)收入高增。公司營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，持續(xù)聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅(jiān)果，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，拆解“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”的增長(zhǎng)模式，努力實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動(dòng)”。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢(shì)散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢(shì)外，重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，在抖音平臺(tái)與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。全渠道合力持續(xù)打造新的爆品，鵪鶉蛋等新品取得爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)端，生產(chǎn)效率和銷售結(jié)構(gòu)改善，預(yù)計(jì)拉動(dòng)凈利率提升。我們預(yù)計(jì)23Q3凈利率仍有同比提升，主要原因系：（1）成本端，油脂等原材料處于下行周期；（2）生產(chǎn)端，規(guī)模效應(yīng)和精益生產(chǎn)有望壓縮成本；（3）渠道端，商超渠道戰(zhàn)略收縮/切割至經(jīng)銷商，聯(lián)絡(luò)處和導(dǎo)購(gòu)等相關(guān)費(fèi)用縮減（4）產(chǎn)品端，魔芋等新品利潤(rùn)率較高。
　　渠道、新品持續(xù)放量，未來(lái)展望積極。收入方面，零食專營(yíng)系統(tǒng)與電商渠道有望持續(xù)貢獻(xiàn)新增量，流通渠道開(kāi)拓預(yù)計(jì)較為順利，散裝經(jīng)銷有望持續(xù)推進(jìn)區(qū)域擴(kuò)張和渠道下沉。利潤(rùn)方面，公司核心品類伴隨渠道同步成長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為40.11/48.97/59.63億元，凈利潤(rùn)分別為5.07/6.35/7.97億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開(kāi)拓不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、食品安全事件。