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業(yè)績(jī)概述：三報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期。國(guó)金證券23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)50.28億元/12.36億元，yoy+23.42%/+50.27%，主要是自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入同比高增。加權(quán)平均ROE為3.9%，較上年同期增加0.96個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)提升。23Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.62億元，環(huán)比+31%，同比+29%，主要系上季度與上年同期基數(shù)低。23Q1-Q3公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用和自營(yíng)投資（剔除其他收入）占比分別為27%、24.3%、1.6%、20.8%和26.4%。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入11.97億元，同比大幅增長(zhǎng)超12倍，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。細(xì)分來看，23Q1-Q3投資收益同比+12%至9.69億元，公允價(jià)值變動(dòng)同比+131%至2.35億元。截至2023Q3末，公司金融投資規(guī)模達(dá)到386.25億元，較上年末+2%，主要是交易性金融資產(chǎn)、其他權(quán)益工具投資規(guī)模有所提升，其他債權(quán)投資規(guī)模有所收縮。
　　投行業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到11.03億元，yoy-20%。股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，公司2023Q1-Q3股權(quán)融資規(guī)模達(dá)116.54億元，同比-25%，其中主承銷IPO金額達(dá)到71.34億元，市場(chǎng)份額提升0.53pcts至2.18%，行業(yè)排名提升3位至第11名；債權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，公司主承銷金額821.37億元，市場(chǎng)份額略升至0.84%，行業(yè)排名第22位。
　　資管業(yè)務(wù)凈收入0.72億元，yoy-31.5%，預(yù)期主要是受到券商資管規(guī)模收縮的影響；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為12.15億元，yoy-1.8%，預(yù)期主要是受到市場(chǎng)交投活躍度下降、代銷收入下滑的影響；利息凈收入為9.44億元，yoy-8.8%，小幅弱于市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)表現(xiàn)，2023年前三季度兩融日均余額為15909.53億元，較2022年全年日均余額-1.83%。
　　投資建議：受益于全面注冊(cè)制改革，公司投行業(yè)務(wù)有望在“以投行為牽引、以研究為驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23E公司的歸母凈利潤(rùn)為19億元，同比+58.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)大幅波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。