>> 西部證券-通威股份(600438)2023年三季報點評：電池片盈利符合預期，產(chǎn)能擴張在即-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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通威股份23前三季度實現(xiàn)收入1114.21億元，同比+9.15%，歸母凈利潤163.02億元，同比-24.98%，扣非凈利潤156.42億元，同比-28.84%。23Q3公司實現(xiàn)收入373.52億元，同比-10.52%，環(huán)比-8.5%，歸母凈利潤30.31億元，同比-68.11%，環(huán)比-35.07%，扣非凈利潤30.21億元，同比-68.16%，環(huán)比-26.60%。
硅料盈利堅挺，成本優(yōu)勢預計增強。我們預計公司23Q1-3硅料出貨約27-28萬噸（權益出貨21-22萬噸），其中Q3出貨接近10萬噸（權益出貨超7.5萬噸），預計23年全年出貨38萬噸左右。公司盈利堅挺，單噸凈利預計超過1.5萬。產(chǎn)能建設持續(xù)推進，Q3硅料產(chǎn)能超42萬噸，預計24-26年將產(chǎn)能擴展至80-100萬噸。
電池片盈利符合預期，產(chǎn)能擴張在即。我們預計電池23Q1-3出貨超56GW，同比+76%，Q3出貨約21GW(其中TOPCon約2.5GW)，環(huán)比小幅提升。預計公司Q4出貨20GW+，全年電池出貨預計達76GW+。受益于硅片降價、電池片價格穩(wěn)定，電池單瓦凈利約9分/W，環(huán)比提升較大。當前公司總電池產(chǎn)能已達到90GW，其中TOPCon產(chǎn)能達25GW，量產(chǎn)效率達到26.1%、良率超98%，同時規(guī)劃雙流25GW和眉山16GW項目，預計2024H1投產(chǎn)。
組件出貨增長，盈利有待反彈。我們預計組件板塊23Q1-3出貨約18GW，其中Q3出貨9-10GW，仍處于虧損狀態(tài)，預計23/24年出貨可達30GW/50GW+。同時，鹽城25GW和金堂16GW組件項目全面投產(chǎn)，公司組件產(chǎn)能已達55GW。
投資建議：預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤193.46/140.24/176.28億元，同比-24.8%/-27.5%/+25.7%，EPS分別為4.30/3.11/3.92元，考慮到公司向下游延伸，管理效率行業(yè)領先，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預期，產(chǎn)業(yè)競爭程度超預期
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