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事件描述
　　10月27日，洋河股份發(fā)布2023年三季報(bào)。公司23Q3/23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.10/302.83億元，分別同比變動(dòng)+11.0%/+14.4%；23Q3/23Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.41億元/102.03億元，分別同比變動(dòng)+7.5%/+12.5%，其中扣非凈利潤(rùn)24.52億元/101.65億元，分別同比變動(dòng)+11.4%/+14.9%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　穩(wěn)字當(dāng)頭，各項(xiàng)指標(biāo)基本小幅波動(dòng)
　　Q3整體平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)品上仍舊以水晶夢(mèng)及天之藍(lán)作為增長(zhǎng)引擎，M6+表現(xiàn)仍受商務(wù)疲軟影響。場(chǎng)景端公司旺季著力宴席渠道推廣，積極配合回補(bǔ)時(shí)點(diǎn)增加費(fèi)用投放。近期庫(kù)存、批價(jià)維持穩(wěn)定，公司積極推動(dòng)高總量下的健康穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利能力方面，公司23Q3/23Q1-3毛利率分別為74.87%/75.77%，分別同比變化-1.16pct/+1.23pct，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下滑影響。費(fèi)用方面，公司23Q3及23Q1-3期間費(fèi)用率有小幅增長(zhǎng)，分別+1.08pct/+0.86pct，主要系旺季加大針對(duì)性促銷活動(dòng)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比分別增加1.53pct/2.16pct。綜合來(lái)看，公司23Q3/23Q1-3歸母凈利率為27.84%/33.69%，分別同比-0.92pct/-0.56pct。
　　其他方面，公司23Q3/23Q1-3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額40.78億元/43.43億元，同比+16.6%/+554.3%，其中銷售回款分別為96.52億元/255.42億元，分別同比+11.6%/+18.5%，經(jīng)銷商回款順利。23Q3公司合同負(fù)債為55.16億元，環(huán)比增加1.94億元。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入增速分別14.3%、13.4%、13.1%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為12.4%、14.3%、14.8%，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為6.99、7.99、9.18元，對(duì)應(yīng)10月30日PE分別18、15、13倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；
　　 （3）區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期