>> 國盛證券-洋河股份(002304)業(yè)績整體穩(wěn)健，聚焦高質(zhì)量發(fā)展-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入302.8億元，同比+14.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤102.0億元，同比+12.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤101.6億元，同比+15.0%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入84.1億元，同比+11.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.4億元，同比+7.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.5億元，同比+11.4%。
省內(nèi)婚宴表現(xiàn)良好，省外庫存略高。根據(jù)我們?nèi)径纫詠淼那篮徒K端草根調(diào)研反饋，整體來看，雙節(jié)期間婚宴市場向好表現(xiàn)繼續(xù)推升。從各產(chǎn)品情況來看，M3水晶版&天之藍三季度以來延續(xù)快增長，M6+預(yù)計實現(xiàn)環(huán)比改善。從庫存來看，當前多數(shù)經(jīng)銷商庫存在2.5-3個月左右，其中省外庫存略高于省內(nèi)，產(chǎn)品批價整體穩(wěn)定。
毛利率穩(wěn)健，銷售費用上漲。從毛利率來看，公司23Q1-3/23Q3分別實現(xiàn)毛利率75.8%/74.9%，分別同比+1.2pct/-1.2pct。從費用率來看，銷售費用率23Q1-3/23Q3分別為11.8%/15.5%，分別同比+2.2pct/+1.5pct；管理費用率23Q1-3/23Q3分別為5.0%/6.0%，分別同比-0.9pct/-1.2pct。從凈利率來看，公司23Q1-3/23Q3分別實現(xiàn)凈利率33.8%/27.9%，分別同比-0.5pct/-0.9pct。從現(xiàn)金流來看，23Q1-3公司銷售收現(xiàn)達255.4億元，同比+18.5%。另外，公司三季度合同負債（預(yù)收款）環(huán)比增長1.9億元。
穩(wěn)中高質(zhì)量，進中可持續(xù)。產(chǎn)品端：公司圍繞“產(chǎn)品做精、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模做大”的理念，推出夢之藍手工班（大師），升級海之藍、生態(tài)蘇酒、帝坊等產(chǎn)品，鞏固夢6+戰(zhàn)略主體地位，加強水晶版夢之藍消費培育，不斷做大海之藍規(guī)模，產(chǎn)品矩陣進一步優(yōu)化；渠道端：持續(xù)打造廠商“戰(zhàn)略共同體、價值共同體、利益共同體、命運共同體”，聚焦經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化，圍繞“招大商、扶優(yōu)商、強好商”，完善經(jīng)銷商幫扶和培育體系。夯實渠道建設(shè)基礎(chǔ)工作，區(qū)域市場因地制宜，全面增強省內(nèi)市場競爭力，省外培育市場聚焦資源有效突破。我們看好公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測及投資建議：考慮到公司銷售費用提升較快，我們略微調(diào)整此前預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收342.4/391.9/442.9億元（原值為346.2/398.8/452.6億元），分別同比+13.7%/+14.4%/+13.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤106.5/122.4/140.5億元（原值為108.8/131.3/152.8億元），分別同比+13.6%/+14.9%/+14.8%，對應(yīng)PE分別為17/15/13X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；渠道開拓進度低預(yù)期；食品安全問題。
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