>> 浙商證券-東方證券(600958)2023年三季報點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，自營表現(xiàn)亮眼-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,洪希檸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概覽
23Q1-3東方證券實現(xiàn)營業(yè)收入137.0億元，同比增長13.9%；歸母凈利潤28.6億元，同比增長42.7%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.67%（未年化），同比增加0.88pct。23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比下滑29.5%，環(huán)比增長102%，業(yè)績符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)條線來看，23Q1-3經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-7%/-13%/-21%/16%/71%，占總營收比重分別為16%/9%/12%/10%/18%。
資管收入受降費影響承壓
財富管理：2023Q1-3東方證券實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入21.6億元，同比下降7%，主要是因為市場日均股基成交額同比下降3%至1.01萬億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅高于股基成交額降幅，判斷系代銷收入降幅更大所致。雖然受市場波動影響，財富管理收入有所下滑，但公司轉(zhuǎn)型基金投顧的步伐領(lǐng)先市場，23H1末公司基金投顧規(guī)模約153億元，累計服務(wù)客戶19.6萬人，客戶留存率達(dá)75%，復(fù)投率達(dá)73%，公司投顧策略平均盈利客戶占比高于公募基金平均盈利客戶占比。
資產(chǎn)管理：2023Q1-3東方證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入16.2億元，同比下降21%。截至2023年10月30日，匯添富、東方紅的管理規(guī)模分別為8,599.95/1,841.75億元，排名市場第8/33名，23H1匯添富、東方紅合計對公司凈利潤貢獻(xiàn)35%，在券商中排名領(lǐng)先。我們認(rèn)為股市震蕩以及公募權(quán)益產(chǎn)品管理費率下調(diào)導(dǎo)致公司資管收入下滑，截至10月30日，匯添富、東方紅的股票型以及混合型產(chǎn)品規(guī)模占比分別為30%/67%，高于行業(yè)的24%，致使公司資管收入短期承壓。
投資凈收入環(huán)比增速亮眼
23Q1-3東方證券實現(xiàn)投資凈收入24.2億元，同比增長71%，其中23Q3投資凈收入9.0億元，環(huán)比增146%，表現(xiàn)好于預(yù)期，預(yù)計是因為公司靈活調(diào)整配置策略，因此受股市下行影響較小。
盈利預(yù)測與估值
東方證券投資收入逆勢環(huán)比增長，資管收入受降改革影響短暫承壓，但長期仍受益于公募行業(yè)擴(kuò)容以及居民財富轉(zhuǎn)移，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增39%/14%/13%，BPS為9.48/9.90/10.38元，現(xiàn)價對應(yīng)PB為0.91/0.87/0.83倍。給予公司2023年1.3倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價12.32元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；權(quán)益市場修復(fù)不及預(yù)期。
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