>> 浙商證券-重慶百貨(600729)三季報點評：主業(yè)增長無虞，估值仍具性價比-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
重慶百貨發(fā)布23Q3財報：公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入147.8億元，同比+1.86%，歸母凈利潤11.3億元，同比+36.94%。單季度來看，公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入46.23億元，同比+0.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比-9.78%，利潤下降預(yù)計主要系馬消撥備下利潤減少所致?？鄢R消收益實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比+32%，主業(yè)歸母凈利率為3.2%，同比+0.8pct，盈利能力有所提高。
分業(yè)務(wù)：23Q1-Q3百貨/超市/電器/汽貿(mào)/其他分別收入19.60/55.38/23.71/47.01/2.08億元，同比-0.2%/-8.1%/+16.2%/+14.6%/-42.8%。23Q3百貨/超市/電器/汽貿(mào)/其他分別收入5.34/17.27/7.27/15.80/0.55億元，同比+9.7%/-10.2%/+17.6%/+9.9%/-59.7%。百貨、電器、汽貿(mào)同店表現(xiàn)良好，預(yù)計超市收入下滑主要系關(guān)店影響，Q1-Q3關(guān)閉6家超市/1家百貨，新增1家超市/3家汽貿(mào)，截至23Q3合計288家門店，其中百貨/超市/電器/汽貿(mào)各有51/157/41/31/39家。
毛利率提振，費用率邊際下降。公司23Q3毛利率為25.21%，同比+2.48pct，其中百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利率分別為74.2%/29.1%/22.3%/5.5%，同比+2.5%/+6.8%/+2.2%/-1.2%。幾大業(yè)態(tài)毛利率整體有所提高，體驗升級+品類擴容+供應(yīng)鏈賦能預(yù)計有所貢獻。Q3銷售/管理/財務(wù)費用分別占比14.26%/4.44%/0.55%，同比-1.33pct/+0.83pct/-0.19pct。預(yù)計銷售費用減少主要由人員精簡和租賃成本下降等因素。
馬上消費貢獻利潤的持續(xù)性無需擔(dān)憂。2023Q3投資收益0.75億元，同比46.67%，我們預(yù)計主要系馬消撥備率的提高。根據(jù)上海證券報，馬上消費23H1撥備覆蓋率達446.27%，同比增長198.31個百分點，從而強化抗風(fēng)險能力。業(yè)務(wù)方面，馬消AI模型快速推進。8月28日，馬上消費重磅發(fā)布了全國首個零售金融大模型——“天鏡”，形成了“三縱三橫”的技術(shù)戰(zhàn)略布局?！叭龣M”包括：通過持續(xù)學(xué)習(xí)技術(shù)、模型控制、組合式AI系統(tǒng)技術(shù)形成安全、合規(guī)、可信的魯棒性決策能力?！叭v”主要指數(shù)據(jù)決策智能、多模態(tài)智能、實時人機協(xié)作。
盈利預(yù)測：公司是具備商業(yè)成長性的地區(qū)龍頭公司，主業(yè)業(yè)態(tài)升級和供應(yīng)鏈能力強化，改革釋放效率，持牌金融科技公司馬消貢獻成長，更重科技賦能而非傳統(tǒng)利差互換，在較低估值背景下有望迎來戴維斯雙擊。預(yù)計2023/2024/2025分別實現(xiàn)歸母凈利潤13.38/15.44/17.27億元，對應(yīng)PE 8X/7X/6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、消費力下降超預(yù)期；2、門店客流量不及預(yù)期；3、公司開店不及預(yù)期；
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