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23年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.02%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.95億元，同比增長(zhǎng)20.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)25.02%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入8.77億元，同比增長(zhǎng)23.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)18.14%。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98/8.06/10.44億元，對(duì)應(yīng)PE分別為47/35/27倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司24年平均PE為40X，考慮到公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，以及背靠航材院的優(yōu)質(zhì)資源，給予公司24年P(guān)E 45X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為80.55元（前值為73.80元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　下游需求較好，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)明顯
　　前三季度公司收入端和歸母凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，主要系市場(chǎng)訂單增加。毛利率方面，前三季度整體毛利率為34.52%，較去年同期下滑1.83pct。費(fèi)用率方面，前三季度費(fèi)用率為8.29%，較去年同期減少0.85pct，其中銷售費(fèi)用869萬(wàn)元，占收入比重0.48%，管理費(fèi)用4,625萬(wàn)元，占收入比重2.54%，研發(fā)費(fèi)用1.33億元，占收入比重7.30%。前三季度公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-3517萬(wàn)元，較去年-1.76億元有明顯好轉(zhuǎn)。
　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率高，產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固
　　公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)市占率和行業(yè)地位較高。1）鈦合金鑄件業(yè)務(wù)，公司可研制生產(chǎn)國(guó)內(nèi)絕大部分航空發(fā)動(dòng)機(jī)用的鈦合金鑄件，是國(guó)內(nèi)少數(shù)批產(chǎn)國(guó)際民用航空鈦合金鑄件的供應(yīng)商；2）橡膠與密封材料，軍機(jī)/民機(jī)的必選材料，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多個(gè)國(guó)內(nèi)“首次”，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)技術(shù)突破；3）透明件，軍機(jī)關(guān)鍵部件，是我國(guó)殲擊機(jī)和直升機(jī)透明件的主要供應(yīng)商；4）高溫合金母合金：供給端國(guó)產(chǎn)替代+需求端強(qiáng)耗材屬性，公司“國(guó)家隊(duì)”優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品覆蓋國(guó)內(nèi)全部批產(chǎn)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)用高溫合金母合金產(chǎn)品。
　　市場(chǎng)開拓進(jìn)展良好，募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能
　　今年以來(lái)公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)外需求雙景氣態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)航空主業(yè)方面，公司全力保障各型先進(jìn)裝備研制生產(chǎn)；出口業(yè)務(wù)方面，隨著國(guó)際航空業(yè)務(wù)的不斷回暖，公司進(jìn)一步拓展國(guó)際航空裝備市場(chǎng)，爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額。同時(shí)在航天、兵器、船舶、高端民品領(lǐng)域，公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)開拓。公司IPO項(xiàng)目包含航空高性能彈性體材料及零件產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、航空透明件研發(fā)/中試線項(xiàng)目、航空航天鈦合金制件熱處理及精密加工工藝升級(jí)項(xiàng)目等，募投項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)能將明顯提升，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)