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公告要點(diǎn)：2023年Q3實(shí)現(xiàn)營收12.6億元，同比-12.98%，環(huán)比-2.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，同比-70.78%，環(huán)比+214.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比-74.23%，環(huán)比+275.35%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收38.2億元，同比-1.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比-80.78%；實(shí)現(xiàn)非歸母凈利潤0.40億元，同比-83.58%。
　　核心客戶產(chǎn)銷恢復(fù)高增長，公司歸母凈利潤環(huán)比改善明顯。1）營收：公司Q3營收同環(huán)比下滑，主要原因是受新能源汽車廠商價(jià)格競爭影響，部分客戶產(chǎn)品收入不及預(yù)期。從主要下游客戶銷量表現(xiàn)來看，蔚來Q3產(chǎn)量為5.54萬輛，同環(huán)比分別+75.38%/+135.68%，在新價(jià)格政策以及ES6/ET5T等新車交付雙重刺激，蔚來產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同環(huán)比大幅增長；賽力斯Q3產(chǎn)量為1.54萬輛，同環(huán)比分別-48.73%/+31.54%。2）毛利率：公司Q3毛利率為17.7%，同環(huán)比分別-3.43/+5.54pct，下游客戶產(chǎn)量恢復(fù)下公司毛利率逐步回歸正常區(qū)間。3）費(fèi)用端：Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.9%/6.6%/3.2%，同比分別+0.67/+1.60/+0.35pct，環(huán)比分別+0.99/+1.10/+0.69pct。4）利潤端：Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.36億元，同環(huán)比-70.78%/+214.73%，歸母凈利率2.8%，同環(huán)比-5.62/+1.96pct；扣非歸母凈利潤0.3億元，同環(huán)比-75.67%/+161.97%；扣非歸母凈利率2.4%，同環(huán)比-5.63/+1.75pct。百煉集團(tuán)短期內(nèi)人工薪酬、質(zhì)量、能源成本有所增加及原材料價(jià)格波動(dòng)同樣影響當(dāng)期利潤。5）展望Q4：核心大客戶層面持續(xù)改善，問界新M7訂單表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)將在Q4實(shí)現(xiàn)交付水平進(jìn)一步爬升，此外問界M9將于12月上市，有望進(jìn)一步提振賽力斯產(chǎn)銷水平。公司營收/盈利能力有望逐步改善。
　　盈利預(yù)測與投資評級：由于核心客戶放量明顯，我們上調(diào)公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測至56.88/80.60/98.63億元（原為56.28/72.86/86.11億元），同比分別+8.8%/+41.7%/+22.4%；2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.38/3.81/5.73億元（原為1.35/2.66/4.11億元），同比分別-42%/+177%/+51%，對應(yīng)PE分別為81/29/20倍，鑒于后續(xù)客戶產(chǎn)銷有望持續(xù)增長，一體化壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)放量，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車需求復(fù)蘇不及預(yù)期，一體化壓鑄需求不及預(yù)期，鋁合金價(jià)格上漲超出預(yù)期。