>> 西部證券-保隆科技(603197)2023年三季報點評：Q3業(yè)績超預(yù)期，與蔚來戰(zhàn)略合作四大業(yè)務(wù)板塊-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
雒雅梅 |
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事件：公司公布2023年三季度報告，公司2023年1-3季度實現(xiàn)收入41.6億元，同比增長29.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比增長194.8%。單第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同/環(huán)比增長33.5%/7.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同/環(huán)比增長195.3%/70.8%。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)帶動盈利上行，空懸總成、魔毯定點不斷突破。毛利率端，公司3Q23毛利率為28.2%，環(huán)比上升0.8pcts，我們認為，主要原因為公司供應(yīng)鏈管理得當(dāng)、空氣懸架規(guī)模量產(chǎn)等。凈利率端，公司3Q23歸母凈利率為10.1%，同/環(huán)比分別上升5.5pcts/3.7pcts，費用率端，公司3Q23銷售費用率達到2.1%，同/環(huán)比下降2.6/2pcts。公司近日新獲兩重要定點，9月26日公告獲得國內(nèi)某自主品牌主機廠定點，將于2025年上半年開始量產(chǎn)該車企全新平臺空氣懸架系統(tǒng)供應(yīng)商，10月17日公告獲得國內(nèi)某頭部自主品牌主機廠定點，將于2024年上半年開始量產(chǎn)其全新平臺項目路面預(yù)瞄系統(tǒng)。
公司與蔚來戰(zhàn)略合作，重申空懸+傳感+雷達+魔毯+域控有望協(xié)同出貨邏輯。10月30日公司公布與蔚來簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告，本次合作針對雙方空氣彈簧、儲氣罐、TPMS、輪速傳感器、光雨量傳感器展開全方位戰(zhàn)略合作，在速度位置角度類傳感器、電流傳感器、加速度傳感器、攝像頭類產(chǎn)品和雷達產(chǎn)品等進行合作探討，共同挖掘在車身及環(huán)境傳感器維度加深合作的創(chuàng)新機會。正如我們首次覆蓋報告摘要所述，“空懸+傳感+魔毯+域控有望協(xié)同出貨”的邏輯正在兌現(xiàn)，公司自2020年獲得蔚來的首個項目，自2021年起加深與理想、比亞迪合作，且華為智選即將出貨，我們認為“空懸+傳感+魔毯+域控有望協(xié)同出貨”有望在各大客戶內(nèi)不斷演繹，各業(yè)務(wù)間協(xié)同性明顯。
投資建議：公司是國產(chǎn)空氣懸架龍頭，協(xié)同效應(yīng)下傳感器/ADAS多點開花。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.73/6.1/8.09億元，對應(yīng)EPS分別為2.23/2.88/3.82元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：空氣懸架滲透不及預(yù)期，運費、匯率或原材料價格波動。
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