>> 方正證券-石頭科技(688169)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023Q3利潤(rùn)端超預(yù)期表現(xiàn)亮眼，惠州自建工廠有望助力成本優(yōu)化-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽 |
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事件：2023年10月27日，石頭科技發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.89億元（同比+29.51%），歸母凈利潤(rùn)13.60億元（同比+59.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)12.54億元（同比+46.07%）。
2023Q3營(yíng)收端高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)超預(yù)期亮眼增速。1）收入端：2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.15億元（+57.56%），實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要系公司新品銷量增加、海外業(yè)務(wù)恢復(fù)收入增長(zhǎng)以及銷售費(fèi)用投放效果顯現(xiàn)所致。2）利潤(rùn)端：歸母凈利潤(rùn)6.21億元（+160.38%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.93億元（+119.55%），均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期靚麗增速，主要系公司收入端高增疊加毛利率顯著提升。
2023Q3盈利能力提升顯著，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。1）毛利率：2023Q3公司毛利率為59.11%，同比+9.95pct，提升顯著或系毛利率較高的海外業(yè)務(wù)收入增加所致。2）凈利率：2023Q3公司凈利率為26.82%，同比+10.59pct，漲幅略高于毛利率，或系其他收益同比大幅增長(zhǎng)所致。3）費(fèi)用端：2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.33%/2.64%/6.98%/-1.13%，同比-0.22/+0.01/-1.08/+1.46pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均較為穩(wěn)定。
生產(chǎn)端：惠州自建工廠靈活與高效兼?zhèn)?，成本?yōu)化助力公司競(jìng)爭(zhēng)力提升。公司惠州石頭智造工廠于2023年4月投入試產(chǎn)，目前產(chǎn)能為10萬臺(tái)/月，主要生產(chǎn)P10和G20系列掃地機(jī)器人，并且已具備30萬臺(tái)/月的產(chǎn)能條件。工廠擁有較為完善的制造能力，通過半自動(dòng)化產(chǎn)線覆蓋SMT生產(chǎn)線、組裝、檢測(cè)、包裝、倉(cāng)儲(chǔ)等核心環(huán)節(jié)，同時(shí)配備了包括智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)等數(shù)智化的管理系統(tǒng)。我們認(rèn)為，隨著公司自建工廠自動(dòng)化生產(chǎn)和數(shù)字化管理的持續(xù)完善，生產(chǎn)效率和產(chǎn)能規(guī)模有望進(jìn)一步提升；同時(shí)自建工廠更靈活的排產(chǎn)或?qū)椭靖焖俚貞?yīng)對(duì)市場(chǎng)變化；成本端優(yōu)化也有望使公司擁有更充裕的降價(jià)空間，進(jìn)而通過提升產(chǎn)品性價(jià)比增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
產(chǎn)品端：發(fā)布H1 Neo和M1兩款新品，洗衣機(jī)產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。公司于2023年9月5日和26日相繼發(fā)布H1 Neo和迷你一體機(jī)M1兩款洗衣機(jī)新品，其中M1為公司首款應(yīng)用分子篩低溫烘干技術(shù)的mini洗衣機(jī)，一次性可清洗1kg的衣物，并具備20種洗烘程序，搭載的專研特漬洗程序可達(dá)1.159的洗凈比。
投資建議：掃地機(jī)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，自建工廠有望助力成本優(yōu)化。行業(yè)端，掃地機(jī)器人行業(yè)“以價(jià)換量”邏輯逐步得到兌現(xiàn)，行業(yè)規(guī)模有望恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司端，作為掃地機(jī)器人市場(chǎng)龍頭有望分享行業(yè)紅利，P10 Pro清潔和連接能力均實(shí)現(xiàn)較明顯升級(jí)，惠州自建工廠投產(chǎn)助力成本優(yōu)化，H1Neo和迷你一體機(jī)M1兩款新品進(jìn)一步豐富洗衣機(jī)產(chǎn)品矩陣，公司市場(chǎng)份額和收入業(yè)績(jī)有望逐步提升。2023Q3公司利潤(rùn)端表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，綜合考量上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為19.20/23.13/27.23億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為14.60/17.59/20.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.74/18.05/15.33倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新品表現(xiàn)不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。
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