>> 國海證券-瑞華泰(688323)2023年三季報點評：Q3營收大幅增加，嘉興項目打開成長空間-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
10月29日，瑞華泰發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比-6.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.08億元，同比-121.69%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-0.75%，同比減少4.71個百分點。銷售毛利率27.62%，同比減少13.45個百分點；銷售凈利率-3.68%，同比減少19.51個百分點。
其中，2023Q3實現(xiàn)營收0.87億元，同比+41.19%，環(huán)比+11.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.99萬元，同比-96.87%，環(huán)比+179.04%；平均凈資產(chǎn)收益率為0.03%，同比減少0.89個百分點，環(huán)比增加0.06個百分點。銷售毛利率26.71%，同比減少11.89個百分點，環(huán)比減少1.07個百分點；銷售凈利率0.30%，同比減少13.27個百分點，環(huán)比增加0.73個百分點。
投資要點:
三季度營收增幅較大，新能源汽車領(lǐng)域PI薄膜推進順利
2023Q3公司實現(xiàn)營收8651.54萬元，同比+2524.15萬元，環(huán)比+920.66萬元；實現(xiàn)歸母凈利潤25.99萬元，同比-805.34萬元，環(huán)比+58.87萬元。公司營收增加主要系電子消費市場逐步恢復(fù)，同時公司積極開拓新能源汽車領(lǐng)域PI薄膜市場。2023Q3公司實現(xiàn)毛利潤2310.98萬元，同比-54.36萬元，環(huán)比+163.59萬元，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及銷售價格下降導(dǎo)致毛利率下降，特別是年初以來韓國PIAM公司大幅度降低熱控PI薄膜價格使得競爭壓力加大。2023Q3公司其他收益為174.50萬元，同比-469.81萬元，環(huán)比-35.81萬元，主要系政府補助收入同比下降。期間費用方面，2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為187.58/892.50/799.86/378.86萬元，同比+25.32/+15.08/+134.29/+46.89萬元，環(huán)比+27.47/-83.60/-39.56/+49.02萬元，研發(fā)投入增加以及2022年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債使研發(fā)費用及財務(wù)費用增加。2023前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5874.59萬元，同比減少27.49%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少以及支付的各項稅費。2023前三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為15296.04萬元，同比-2688.61萬元；公司支付的各項稅費為1940.09萬元，同比+871.15萬元。
四季度為消費電子旺季，隨著多家終端新款智能手機發(fā)布和推廣，將加快換機周期，消費電子市場有望緩慢復(fù)蘇。同時新能源汽車領(lǐng)域PI薄膜應(yīng)用的發(fā)展，PI薄膜市場空間有望進一步擴大。公司嘉興瑞華泰1600噸募投項目4條主生產(chǎn)線開始投料進行產(chǎn)品調(diào)試，另外2條主生產(chǎn)線正在安裝中。隨著消費電子景氣復(fù)蘇、新能源領(lǐng)域市場空間打開及公司募投項目產(chǎn)能釋放，公司盈利能力有望修復(fù)。
嘉興項目部分產(chǎn)線進入產(chǎn)品調(diào)試階段，CPI處于工藝優(yōu)化階段
公司嘉興瑞華泰1600噸高性能聚酰亞胺薄膜項目，4條主生產(chǎn)線和各工廠系統(tǒng)安裝工作已完成，其中兩條產(chǎn)線于9月份投入使用，兩條產(chǎn)線產(chǎn)品工藝調(diào)試持續(xù)推進中。另外2條主生產(chǎn)線正進入安裝收尾階段，爭取年底前具備調(diào)試條件。公司自主掌握CPI薄膜制備的核心技術(shù)，產(chǎn)品的光學(xué)性能和力學(xué)性能優(yōu)異，可折疊次數(shù)超過20萬次，關(guān)鍵性能通過國內(nèi)終端品牌廠商的評測，已實現(xiàn)樣品銷售，用于終端品牌廠商及其配套供應(yīng)商的產(chǎn)品測試；公司光學(xué)級CPI專用生產(chǎn)線正處于工藝優(yōu)化提升階段，優(yōu)化完成后可實現(xiàn)CPI薄膜產(chǎn)品在折疊屏手機等柔性顯示電子產(chǎn)品領(lǐng)域的應(yīng)用，有望填補該領(lǐng)域的國內(nèi)空白。目前深圳公司已實現(xiàn)9條產(chǎn)線量產(chǎn)，CPI專用線進入工藝優(yōu)化階段。嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項目建成后，公司生產(chǎn)線數(shù)量將進一步增加，生產(chǎn)線技術(shù)水平也將隨著技術(shù)經(jīng)驗的積累持續(xù)提升，未來擁有產(chǎn)能規(guī)模及多條生產(chǎn)線、掌握多種工藝路線的企業(yè)具備更強的產(chǎn)業(yè)化能力，可更加快速高效地將新產(chǎn)品投入量產(chǎn)，從而不斷豐富產(chǎn)品種類，拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，有利于提升市場占有率、增強綜合實力。
PI薄膜發(fā)展空間廣闊，公司產(chǎn)品種類儲備豐富
PI薄膜是最高耐溫等級的高分子薄膜材料，在柔性顯示、集成電路、新能源、柔性電子、熱控管理等領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊。隨著5G通信的發(fā)展，5G手機芯片、屏幕等高功率器件的導(dǎo)熱散熱以及低介電需求的5G通信高頻高速線路板領(lǐng)域?qū)I薄膜需求快速增長。隨著新能源汽車滲透率快速提升，對輕量化、安全性、續(xù)航能力、充電速度等要求越來越高，PI薄膜在新能源汽車電池（FPC線路板、鋰電池包裹用PI膜、集流體復(fù)合銅箔等）、電機（發(fā)動機絕緣線圈）等領(lǐng)域需求有望得到發(fā)展。
2023前三季度，公司研發(fā)費用2408.75萬元，同比增長20.27%；研發(fā)費用占營業(yè)收入的11.55%，同比增加2.59個百分點。公司按照技術(shù)發(fā)展路線圖持續(xù)保持研發(fā)投入，持續(xù)推動柔性顯示、新能源、集成電路封裝、航天應(yīng)用領(lǐng)域的聚酰亞胺材料等產(chǎn)品研制。公司光學(xué)級中試產(chǎn)線處于裝備與工藝優(yōu)化階段，同時公司加大對光電應(yīng)用的系列產(chǎn)品開發(fā)；集成電路封裝應(yīng)用的COF用PI薄膜，與下游應(yīng)用單位共同技術(shù)攻關(guān)，已完成多次評價；兩項PI漿料的開發(fā)已經(jīng)完成實驗室工作及評價，同時完成中試產(chǎn)線設(shè)計；TPI柔性基材已完成小樣的評價及認證工作，產(chǎn)品將在嘉興新產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)；空間應(yīng)用高絕緣1500mm幅寬PI薄膜進入項目驗收階段。基于成熟的配方設(shè)計等技術(shù)，
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