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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年第三季度實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，（+2.4%），歸母凈利潤2.3億元（-7.9%），扣非后約2.1億元（-8.5%）。2023年公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.2億元（+9%），歸母凈利潤5.4億元，（+6.5%），扣非后約4.7億元（+1.6%）。
　　角膜接觸鏡業(yè)務(wù)階段性承壓，框架鏡收入快速增長。公司2023年前三季度硬性角膜接觸鏡收入6.8億元（+4.5%），收入占比為51.2%；第三季度硬性角膜接觸鏡收入2.9億元（-2.9%），業(yè)績階段性承壓，主要原因?yàn)榻悄に苄午R品牌競爭加劇及居民消費(fèi)疲軟?？蚣茜R收入增速表現(xiàn)亮眼，“普通框架鏡及其他”產(chǎn)品收入2.4億（+54.5%），收入占比為17.9%，高速增長主要受新并表子公司影響。
　　費(fèi)用增加影響短期利潤表現(xiàn)，長期有望實(shí)現(xiàn)放量。2023年第三季度公司營業(yè)收入同比增長2.4%，歸母凈利潤同比下降7.9%，扣非凈利潤同比下降8.5%，利潤端增幅低于收入端，主要原因包括：1）新并表子公司收入占比較大，但毛利率較低，導(dǎo)致公司整體第三季度毛利率下降1.2%；2）公司加強(qiáng)銷售支持，新開門店初期運(yùn)營花費(fèi)較大，第三季度銷售費(fèi)用同比增長24.3%；3）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，第三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長38%。隨著新開門店逐漸成熟、自研產(chǎn)品比重不斷上升、產(chǎn)品管線不斷豐富，長期來看公司未來有望實(shí)現(xiàn)放量。
　　持續(xù)推進(jìn)眼視光終端建設(shè)，終端業(yè)務(wù)收入快速增長。視光服務(wù)方面，公司控股了一批視光服務(wù)終端，包括眼科醫(yī)院、門診部、診所、視光中心，為公眾直接提供包括定制角膜塑形鏡鏡片等視光產(chǎn)品及售后服務(wù)在內(nèi)的專業(yè)、便利的眼視光服務(wù)，目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過1500家，同時(shí)擁有控股和參股的視光服務(wù)終端370余家，報(bào)告期內(nèi)新增控股與參股終端13家，終端業(yè)務(wù)收入快速增長，2023年前三季度終端業(yè)務(wù)收入增速達(dá)12.3%，超總收入增速，終端業(yè)務(wù)占總收入比進(jìn)一步提高至48.03%。公司將持續(xù)加大在視光終端方面布局，擴(kuò)進(jìn)一步提升視光服務(wù)收入在公司總業(yè)務(wù)收入中的占比。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.77元、0.92元、1.12元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、27倍、22倍。根據(jù)行業(yè)平均估值，給予公司2024年30倍PE，維持“持有”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；視光中心擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)