>> 西南證券-蔚藍(lán)生物(603739)2023年三季報點(diǎn)評：研發(fā)帶動毛利增長，產(chǎn)能爬坡未來可期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
徐卿 |
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事件：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入] 8.80億元，同比增長6.06%，歸母凈利潤5532.31萬元，同比增長2.05%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營收3.36億元，同比增長13.10%，環(huán)比增長7.81%，歸母凈利潤2385.34萬元，同比增長41.93%，環(huán)比增長14.09%。
點(diǎn)評：公司營收穩(wěn)步增長，同時毛利率水平提高。2023Q3銷售毛利率為44.59%，同比+3.95pp，環(huán)比+0.13pp。公司毛利率的提高主要是因?yàn)楣緢猿旨夹g(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023Q3公司研發(fā)費(fèi)用為2977.60萬元,同比+33.71%。通過新基因篩選技術(shù)的有效應(yīng)用，開發(fā)出高效酶產(chǎn)品；通過蛋白質(zhì)工程改造，部分產(chǎn)品提高了比酶活和耐溫性，增加了酶的應(yīng)用效果，并降低了成本；通過表達(dá)系統(tǒng)（底盤細(xì)胞）進(jìn)一步改進(jìn)及優(yōu)化了調(diào)控因子，發(fā)酵水平得到提高，降低了成本。同時，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
益生菌行業(yè)受到高度重視，公司合作開發(fā)多領(lǐng)域布局前景光明。益生菌有助于調(diào)節(jié)人體生理機(jī)能，提高免疫力，屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展的行業(yè)。我國的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》已發(fā)布實(shí)施，成為激發(fā)醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動力。國家戰(zhàn)略層面上要求積極拓展預(yù)防保健服務(wù)，推動傳統(tǒng)疾病治療向健康促進(jìn)轉(zhuǎn)變。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)ZIONMarketResearch預(yù)計，2025年全球益生菌產(chǎn)值有望超過770億美元，公司把握消費(fèi)市場對于人用益生菌的需求提升，與國際領(lǐng)先企業(yè)合作，ADM集團(tuán)在食品、飲料和補(bǔ)充劑的配料、添加劑和香精的開發(fā)和生產(chǎn)方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。未來雙方將共同努力，聯(lián)合向?yàn)H坊蔚之藍(lán)（艾地盟蔚藍(lán)）提供研發(fā)和技術(shù)支持。新建工廠將有功能性益生菌菌粉原料產(chǎn)能100噸，益生菌液體產(chǎn)品產(chǎn)能100噸，工廠預(yù)計將于2025年初正式投入生產(chǎn)運(yùn)營。艾地盟蔚藍(lán)生物作為中外合資企業(yè)，擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢，作為橋梁連接ADM全球益生菌資源與蔚藍(lán)生物的益生菌技術(shù)與菌株儲備，利用各方專利菌株為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，且在本土化生產(chǎn)的成本優(yōu)勢加持下，其性價比提高。
完善產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)能逐步爬坡。2023年8月，公司收購潤博特生物科技有限公司51%的股權(quán)。潤博特在抗生素替代上，尤其是單寧酸的研究上有著豐厚底蘊(yùn)，與公司的酶制劑、益生菌、中草藥恰當(dāng)互補(bǔ)，形成抗生素替代的完整體系。濰坊康地恩精制酶系列產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目在順利籌建中，預(yù)計2024年5月投入生產(chǎn)運(yùn)營。隨產(chǎn)品矩陣的完善與產(chǎn)能爬坡，公司在益生菌品牌、產(chǎn)能、市場占有率等方面將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.42元、0.55元、0.67元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為33/25/21倍，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期等風(fēng)險。
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